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味知香(605089)机构评级研报股票分析报告

 
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味知香(605089):经营短期承压 静待后续改善

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2024-04-26  查股网机构评级研报

23 年经营短期承压,静待改善

    23 年收入/归母净利8.0/1.3 亿,同比+0.1%/-5.4%;23Q4 收入/归母净利1.8/0.3 亿,同比-5.7%/-13.9%。24Q1 收入/归母净利1.7/0.2 亿,同比-17.9%/-46.9%。23 年受整体消费环境弱复苏影响,C 端预制菜需求在疫情影响消散后趋于平稳,公司单店收入有所承压,23 年末加盟店较22 年末净增128 家至1823 家。利润端,受益于原材料价格的回落,23 年毛利率同比+2.3pct 至26.4%。展望看,随着公司产品端持续推新,积极构建B 端+C端多元化渠道网络,期待公司后续业绩有所改善。预计24-26 年EPS 为0.88/0.97/1.07 元,参考可比公司24 年平均34xPE(Wind 一致预期),给予其24 年34xPE,目标价29.92 元,“增持”评级。

    产品品类多元化扩充,23 年末加盟店较22 年末净增128 家至1823 家分产品, 23 年肉禽/ 水产类/ 其他类营收5.3/2.1/0.5 亿, 同比+0.6%/-2.7%/+5.6%,24Q1 肉禽/水产类/其他类营收1.0/0.5/0.2 亿,同比-21.4%/-20.2%/+27.8%。分渠道,23 年零售渠道收入5.3 亿,同比-4.8%,其中加盟店/经销店收入4.3/1.0 亿,同比+0.7%/-23.2%;23 年末加盟店较22 年末净增 128 家至1823 家;23 年批发渠道收入2.1 亿,同比-1.5%。

    23 年公司开拓商超业务,贡献收入0.3 亿。24Q1 零售/批发渠道收入1.1/0.4亿,同比-17.0%/-24.9%;24Q1 商超渠道持续开拓,收入同比+25.0%至760万。公司公告未来三年(24-26 年)股东回报计划,与股东共享成长红利。

    23 年/24Q1 毛利率同比+2.3/-1.2pct,归母净利率同比-1.0/-6.2pct23 年毛利率同比+2.3pct 至26.4%(23Q4 同比+3.4pct 至27.1%),主要系原材料采购成本下降。费用端,23 年销售费用率同比+1.2pct 至5.0%(23Q4同比+1.3pct 至5.7%),主要系销售区域扩展、销售人员增加所致;23 年管理费用率同比+1.5pct 至5.4%(23Q4 同比+2.8pct 至7.6%),最终23 年归母净利率同比-1.0pct 至16.9%(23Q4 同比-1.5pct 至15.7%),扣非净利率同比+0.3pct 至16.4%(23Q4 同比-0.2pct 至14.9%)。24Q1 公司毛利率同比-1.2pct 至25.0%,销售/管理费用率同比+1.7/+2.9pct 至6.0%/7.5%,费用投放同比加大,归母/扣非净利率同比-6.2/-6.0pct 至11.4%/11.2%。

    期待后续经营改善,下调至“增持”评级

    考虑公司后续经营情况改善的不确定性,我们下调24-25 年收入增速16.2/8.4pct,下调24-25 年盈利预测,预计EPS 为 0.88/0.97 元(前次1.22/1.37 元),引入26 年EPS 1.07 元,目标价29.92 元(前次42.70 元),下调至“增持”评级。

    风险提示:行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。

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