LNG 民营翘楚，迈向综合能源大平台。公司立足LNG+LPG 贸易，通过资产并购打造清洁能源+能源服务+特种气体“一主两翼”的综合能源平台。2022 年实现收入239.54 亿元（同比+30%）、归母净利润10.90亿元（同比+76%），2023Q1 实现归母净利润4.52 亿元（同比+15%）。

    　　公司已建立起海气（长约+现货）、陆气（采购+自产）等多气源组合策略，且依托自有接收站+运输船等高壁垒资产和30 余年的销售、客户资源优势，未来几年三大业务将加速全国扩张。

    　　并购构建海+陆多气源策略，延伸综合能源服务。2022 年内公司整合森泰能源、华油中蓝，布局LNG 陆气（70+30 万吨/年），加之海气（长约+现货）保障，构建起多气源组合策略。2022 年LNG、LPG 销售规模146、198 万吨。公司清洁能源相关经验丰富，经历价格大幅波动周期，依然实现了稳定的单吨盈利水平。此外公司积极开拓能源物流服务（核心资产+服务）、井口天然气回收利用（技术+投资+运营）等能源业务，单吨服务收益保持稳定，能源服务业务“稳定器”属性明显。

    　　前瞻布局氢气+氦气等特种气体，打开成长天花板。公司利用LNG 工厂BOG 提取高纯度氦气，2022 年公司5N 氦气设计产能已达到36 万方，产量18 万方，未来将积极探索管道气提氦和液氦进口。氢气方面，公司与东莞巨正源合作获取资源，同时利用下游客户优势、与广东国鸿氢能合作拓展分销渠道，中短期以气体氢为主、远期侧重能源氢布局。

    　　盈利预测及投资建议：预计2023-2025 年净利润分别为13.51、16.55、19.37 亿元，对应最新PE 估值10.88、8.88 和7.59 倍。公司打造海气+陆气LNG 的多元气源组合，大力开拓终端直销并延伸能源服务，前瞻布局氢气+氦气等特种气体。参考可比公司给予公司2023 年18 倍PE，对应合理价值38.88 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示。采购价格波动风险；采购模式调整风险；汇率波动风险。