投资要点：

    　　事件：公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营业收入110.47 亿元，同比下降14.75%；归母净利润7.12 亿元，同比增长11.04%，符合我们的预期。

    　　全球气价回落，价差稳定带动清洁能源业绩平稳增长。2023 年上半年，国际天然气价格大幅回落，东北亚LNG 现货均价较上年末降幅约50%，国际气价回落增加进口气经济性，提振下游需求。受LNG 以及 LPG 产品市场销售价格下降幅度较大影响，公司营业收入同比下滑。但由于上游采购成本同步下降，销售量及平均吨毛利保持稳定，公司清洁能源业务总体盈利仍实现稳健增长。公司加快工商业直接终端布局和优化运营模式，优化资源配置和提升顺价能力，长期利好清洁能源业务的高质量发展。

    　　持续巩固“海气+陆气”双资源池格局。海气方面，公司已与马石油和 ENI 分别签订 LNG长协，同时与诸多国际知名能源供应商达成合作协议进行现货采购，全球气价大幅回落彰显海气成本优势逐渐恢复，增强公司盈利能力。陆气方面，公司积极开拓内陆气源版图，2022 年收购华油中蓝28%股权及森泰能源100%股权，降低单一气源波动风险。展望未来，我们认为尽管全球气价出现阶段性回落，但外部风险因素仍然不容忽视。公司持续构建“海气+陆气”双资源池，可增强公司抵御上游气价波动风险能力。

    　　运力增加，能源服务业务全面发展。公司积极扩大能源服务业务版图。能源作业方面，公司与河南中能达成合作协议，利用天然气辅助排采技术助推使公司进一步构筑全链条壁垒，实现稳定经营回报。能源物流方面，公司于东莞自有一座LNG 接收站，新增一艘自有LNG船舶，现共有3 艘LNG 船舶在运，1 艘船舶在建。公司采取“核心资产+服务”的主要经营模式，依托自身资产提供能源基础设施服务。考虑到LNG 资源在我国及全球天然气贸易重要程度加强，以LNG 储运为主的能源服务行业具有广阔发展空间。

    　　氦气产销扩张，氢能布局逐渐完善。公司特种气体业务主要包含氢气业务和氦气业务，2023年上半年营业收入达5.07 亿元，较上期增长28.91%。氦气方面，公司上半年高纯度氦气业务产销量约13 万m3，并积极推进新提氦工厂建设，布局液氦槽罐等资产。氢气方面，公司对正拓气体等的收购进一步完善氢能产业布局，并参与投资设立氢能产业基金，积极推动氢能板块产业化项目落地。同时公司继续推进广州市南沙区首座制氢加氢一体综合能源站项目建设，并启动电解水制氢相关的技术储备工作。

    　　盈利预测与估值：公司具备“海气+陆气”双气源保障，并积极构建“清洁能源——能源服务——特种气体”三大协同业务体系，持续提升经营稳定性与盈利能力。我们维持预测公司2023-2025 年归母净利润为13.58、16.09、19.25 亿元，当前股价对应PE 分别为10、9 和7 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外天然气价格大幅波动，船舶建设速度不及预期