九丰能源发布海南商业航天发射场特燃特气配套项目（二期）进展公告，拟投资约3 亿元推进扩能计划，新增绿氢、氪气等多品类特燃特气生产储运装置，适配发射场新增工位及星箭产业园需求。一期项目已基本完工，液氢、液氧等产品通过8 次火箭发射验证，多基地合作同步落地。二期项目将强化供应能力与品类覆盖，特气业务成长可预见性提升，维持“买入”评级。

    　　二期扩能精准补位：规模品类双升，适配高增长需求二期项目聚焦核心需求缺口，实现供应能力全面升级。一方面，针对海南发射场三号、四号工位扩建及中长期高密度发射规划，扩能后液氧、液氮等基础特气保障容量大幅提升，可满足常态化发射的连续供应需求；另一方面，品类拓展至绿氢、氪气、氙气、航天煤油等高端品种，既填补星箭产业园（卫星超级工厂）特气需求空白，也拓宽业务边界。3 亿元投资与一期形成协同，达产后将显著提升公司航天特气市场份额与盈利弹性。公司目前正推进用地规划与选址，其他筹备工作同步开展，依托一期技术验证与政策支持，二期落地概率较高，有望快速形成产能释放。

    　　一期项目筑牢根基：技术验证通过，保障能力获认可一期工程基本完工，核心产品液氢、液氧、液氮、氦气等相关装置完成安装、调试或试生产，高纯液态甲烷装置通过单机调试。截至2025 年12 月，相关产品已成功应用于长征八号、长征十二号系列运载火箭的8 次发射任务，涵盖G60 星链、GW 星座等卫星组网项目，产品品质顺利通过发射验证，彰显技术实力与综合保障能力。成本优势凸显，盈利基础扎实。公司特气业务具备天然成本优势，如氦气为LNG 副产品，边际成本较低，叠加规模化生产与储运经验，特气产品毛利率有望维持高位。随着高纯液态甲烷后续投入应用，将进一步适配主流液氧甲烷火箭需求，打开增量空间。

    　　多基地布局落地：拓宽市场边界，构建增长矩阵公司锚定商业航天特气赛道，积极拓展全国布局。除海南发射场外，公司已切入山东海阳东方航天港、甘肃酒泉卫星发射中心等核心基地，与上海航天设备制造总厂、中国航天科技集团商业火箭有限公司等央企达成合作，中标上海空间推进研究所三年期保障项目，形成“一核多极”的市场格局。多基地合作或将有效分散单一项目风险，受益于商业航天发射需求增长。未来十年国内商业低轨卫星组网任务艰巨，火箭可回收技术突破将推动高密度发射常态化，液氢、液态甲烷等特气需求持续扩容。公司作为海南发射场核心特气配套商，卡位优势突出，叠加多基地覆盖，有望享受行业增长红利。

    　　维持盈利预测，成长可预见性提升，上调目标价我们维持公司2025-2027 年归母净利预测15.53/17.90/20.51 亿元（三年复合增速7%），对应EPS 为2.23/2.58/2.95 元。Wind 一致预期下天然气分销/特种气体2026 年PE 均值为13.1x/33.0x。考虑到二期扩能打开成长空间、多基地合作落地提升产能利用潜力，给予公司2026 年17xPE，上调目标价至43.9 元（前值37.4 元基于2026 年14.5xPE），维持“买入”评级。

    　　风险提示：二期项目用地获取或工程建设进展不及预期；商业航天发射频次低于预期，特气需求增长放缓；特气产品市场竞争加剧或原材料价格波动导致毛利率下降；产业政策或宏观经济变化对商业航天行业产生不利影响。