事件：21年公司 实现收入5.55亿元、同增46.62%，实现归母净利润1.71亿元、同增60.05%，实现扣非后净利润1.50 亿，同增48.55%。拟派发现金红利0.84 亿元，占21 年归母净利润的49.38%，同时拟以资本公积向全体股东每10 股转增4 股。

    点评：

    管理培训和咨询收入高速增长。虽然Q1 和Q3 收到疫情反复的影响，公司21 年依旧实现收入5.55 亿元，同增46.62%，其中管理培训收入4.92 亿元，同增48.88%，占收入比重88.61%，管理咨询收入0.59 亿元，同增35.02%。

    管理培训毛利率提升。21 年，公司综合毛利率同增0.25pct 至79.05%，其中管理培训业务毛利率同增0.59pct 至83.62%，管理咨询业务毛利率同减6.61pct 至35.02%。

    销售费用控制良好。21 年，公司管理费用率同增1.18pct 至15.93%，研发费用率同增1.18pct 至5.87%，销售费用率同减1.40pct 至28.99%，财务费用率同增0.68pct 至-3.20%。

    利润高增，盈利能力提升。21 年，公司实现归母净利润1.71 亿元、同增60.05%，在毛利率提升销售费用率下降的共同作用下，净利率同增2.51pct 至31.15%，盈利能力进一步提升。

    合同负债稳定增长。公司上市之后影响力进一步提升，获客能力愈发显著。市场开拓良好，在手订单量推动业绩持续增长，截至21 年末，合同负债为7.76 亿元，同增20.91%。

    投资建议：公司业绩符合预期，收入、利润高增长，盈利能力进一步提升，合同负债稳定增长。看好公司作为国内首家管理教育上市公司，在课程研发、销售体系、产品定位的竞争优势，预计2022~24 年EPS 为2.70/3.53/4.48 元/股，当前股价对应PE 为17x/13x/10x，维持“买入”评级。

    风险提示：招生人数不达预期，造成公 司收入和利润不达预期；若新冠疫情局部反复，将影响部分课程的排课及报名，对公司经营和业绩的影响。