事件：行动教育于2022年4 月27 日公布公司一季度报告，公司2022Q1实现营业收入9814 万元，同比+30.76%，环比-50.66%；实现归母净利润797 万元，同比+84.17%，环比-87.1%。公司一季度合同负债7.65 亿元，同比增长16%，环比下降1.4%。

    点评：

    22Q1 业绩同比高增长，看好公司竞争力提升。公司22Q1 业绩同比保持较高增速，营收及利润在上市后均有明显增长。公司上市后品牌力持续提升，获得较高的客户认可度。在办学条件方面，公司计划未来在上海、北京、深圳、长沙、昆明五个城市开设智慧管理培训基地，并在上海建立新校区。我们预计随着新校区及培训基地落成，公司办学能力得到扩张，开班及课后继续服务能力增强，公司以“实效”为核心的商学院竞争力有望持续提升。

    在手订单充足，疫情影响减弱后有望释放业绩。至22Q1，公司合同负债余额7.65 亿元，同比增长16%，环比下降1.4%。除22Q1 受疫情影响较大外，合同负债连续多个季度保持增长，合同负债主要为培训及咨询业务客户预付款，其增长反映公司在手订单充足，客户参培意愿强劲。我们认为，疫情短期扰动过后，公司全年仍然有望保持较高增长。

    加大在线教育投入，OMO 数字商学院带来增量。公司2021 年增加了线上OMO 数字商学院投入，拓展线上学习渠道，在OMO 及数字化商学院平台建设上取得一定成果。公司有望将线上服务作为线下的拓展，通过线上教学形式提升继续服务能力，同时线上客户的认可度有望转到线下，为公司带来培训及咨询业务订单。我们认为两者具备较强协同效应，数字化商学院有望驱动公司业绩进一步增长。

    投资建议：公司现金流情况良好，业务韧性较强，随着疫情影响减弱，业务增长可期。考虑到疫情对公司业绩的短期影响，我们略微下调2022-2024 年归母净利润至2.00/2.81/3.41 亿元， 同比增速16.92%/40.9%/21.21%，EPS 为2.37/3.34/4.04 元。对应2022-2024 年PE分别为17/12/10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情导致无法开班的风险，数字化商学院建设不及预期