投资要点

    业绩总结：行动教育发布2022年一季报，根据公告内容：公司在2022Q1年实现收入1亿元，同比增长30.8%；归母净利润797 万元，同比增长84.2%；扣非归母净利润525 万元，同比增长32.9%。

    营收稳定增长，成本费用控制良好。2022Q1，公司营收同比增速为30.8%，归母净利润增速为84.2%。受到春节假期的影响，公司业绩具有一定的季节性且一季度为波谷时期，且2022Q1 全国有多点疫情爆发的不利影响，但公司仍实现稳定增长。成本方面，2022Q1公司毛利率为76.8%，同比21Q1提升2.7 个百分点；费用方面，2022Q1，销售和研发费率分别为39%和8%，与去年同期保持一致，管理费率为34%，较去年同期相比下降2.4 个百分点。

    核心培训业务量价齐升。公司2021 年管理培训实现收入4.9 亿元，同比增长48.9%。公司培训业务主打产品为校长EMBA 和浓缩EMBA，校长EMBA 约占总体排课量50%，浓缩EMBA 占30%。在价的方面，公司2021 年9月宣布浓缩EMBA学费提价，由2.88 万上调至3.58 万，2022 年排课享受提价红利；在量的方面，截至2022Q1 末，公司账面合同负债为7.6亿元，说明公司待排课程仍然充足，且公司计划扩充销售团队，持续深耕现有市场，增加课程销量。

    咨询业务持续推进，多极发展助推业绩。2021 年，公司管理咨询业务实现收入5883 万，同比增长35%。未来公司拟将咨询业务与SAAS 软件相结合，咨询为前期辅导，用SAAS 平台落地。

    研发费率小幅提升，数字商学院扬帆起航。公司加大研发投入，建设OMO 数字商学院，2022Q1 年研发费用率同比小幅提升，预计全年研发费率也会小幅提升。公司于2021 年10 月下旬正式推出行动数字化商学院，自主研发Saas 平台，通过大将云项目为企业孵化中层干部。截至2021年末，公司数字商学院已与100 家企业建立合作关系。

    盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.9、2.5、3亿元，对应的PE 分别为17 倍、13 倍、11 倍。公司未来三年净利润年复合增长率为20%，PEG<1，维持“买入”评级。

    风险提示：1）校长、浓缩、在线EMBA 等课程招生人数不达预期的风险；2）公司销售人员创收不及预期的风险；3）疫情反复排课不及预期的风险。