事件：公司发布 半年报，22H1 实现收入2.01 亿元、同减16.75%，实现归母净利润0.49 亿元、同减35.68%，实现扣非后净利润0.41 亿元、同减38.65%。22Q2 实现收入1.03 亿元、同减38.11%，实现归母净利润0.41亿元、同减42.85%。

    点评：

    疫情反复致业绩承压。22H1 疫情多地散发，上海总部校址（《校长EMBA》开课主校区）3~5 月停课。22H1 实现收入2.01 亿元、同减16.75%；其中管理培训实现收入1.76 亿元、同减17.84%，管理咨询实现收入0.24 亿元、同减6.34%。

    毛利率仅略下滑。受到3~5 月上海校址停课以及《校长EMBA》校址外开课影响，收入下滑，而运营成本增加，为维持毛利率相对稳定，公司通过增加单次开班学员人数、多班合并的形式提升效率，22H1 毛利率同减1.45pct 至78.25%。

    期间费用率提升。管理费用率同增5.17pct 至20.07%，销售费用率同增4.87pct 至34.33%，研发费用率同增1.60pct 至7.14%，财务费用率同减5.55pct 至-8.09%。

    受疫情影响净利润减少，净利率下滑。22H1 实现归母净利润0.49 亿元、同减35.68%，实现扣非后净利润0.41 亿元、同减38.65%，净利率同比下滑4.40pct 至24.85%。

    合同负债仍稳定增长。公司在手订单量仍有增长，截至22 年6 月末，合同负债为7.66 亿元，同增11.21%，环比22 年3 月末增加0.1%。

    投资建议：公司总部位于上海，22Q2 疫情反复致短期业绩承压，疫情向好后有望显著恢复。看好公司作为国内首家管理教育上市公司，在课程研发、销售体系、产品定位的竞争优势，下调2022~24 年EPS 为1.49/2.39/3.04 元/股，当前股价对应PE 为18x/11x/9x，维持“买入”评级。

    风险提示：招生人数不达预期，造成公司收入和利润不达预期；新冠疫情局部反复，造成部分课程的排课及报名不达预期