报告摘要：

    事件：行动教育于 2022 年10 月25 日发布公司三季度业绩报告。公司2022 年前三季度实现营业收入3.41 亿元，同比下降4.40%；归母净利润0.94 亿元，同比下降13.75%，扣非后归母净利润0.85 亿元，同比下降6.04%；2022Q3 单季度实现营业收入1.39 亿元，同比增长21.73%；归母净利润0.45 亿元，同比增长38.06%。

    点评：

    三季度业绩复苏，费用端收缩明显。疫情对公司业务影响持续的背景下，公司三季度营业收入及净利润同比环比均实现增长，边际有所修复。其中费用端有明显收缩表现，2022Q3 公司销售费用率25.47%，同比下降8.75pct，环比下降4.41pct，销售费用率有明显下滑。费用端收缩推动Q3业绩同比增长。

    合同负债维持较高水平，疫情好转有望释放业绩。2022Q3 公司合同负债7.44 亿元，同比增长4.36%，环比下降2.89%。合同负债保持高位，体现报班情况持续稳定。受上半年上海疫情影响，公司整体履约率有所降低，但三季度已有好转趋势。若疫情影响逐渐减小，我们预期开班数量将有所增加，公司业绩有释放潜力。

    “实效”建立公司差异化，长期仍看好公司核心竞争力。公司持续围绕“实效”建立自身商学院体系，将理论与实际结合，切实解决众多中小企业需求，通过口碑持续获得优质客源，与学院派商学院具备明显差异化。对于长尾企业家，行动教育的“实效”战略对其有直接帮助，有利于公司客户扩展及品牌建立；公司成功的主板上市经历使其具备“知行合一”的客户认可，进一步提升品牌影响力。公司在管理培训领域的龙头地位以及在中小企业客户中的信赖感有望保持，预计持续推动业务增长。

    投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.72/2.22/2.85 亿元，同比增速0.86%/29.11%/28.13%，EPS 为1.46/1.88/2.41 元。维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复风险、行业竞争加剧、关键业务人员流动风险