本报告导读：

    　　三季报业绩符合预期，大客户战略成效显著；排课及到课率持续恢复，学费提价助力业绩释放可期。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期 ，增持。公司排课新签显著回暖，维持2023-2025年归母净利润分别为2.19/2.93/3.65 亿元，2023-2025 年EPS 分别为1.85/2.48/3.09 元，给予2023 年27.1 倍PE，维持目标价50.12 元。

    　　业绩简述：2023 年前三季度实现营收4.61 亿元/yoy+35.36%，同比21年增长29.41%；实现归母净利润1.61 亿元/yoy+70.72%，同比21 年增长47.24%。其中：2023Q3 单季度实现营收1.73 亿元/yoy+24.24%，同比21Q3 增长51.23%；归母净利润0.55 亿元/yoy+23.30%。业绩符合预期，显著回暖主要由于：①大客户战略执行成效显著，品牌影响力持续提升；②人才梯队建设卓有成效，培训与咨询业务订单量充裕，培训课程及咨询服务开展增加驱动收入；③内部管理提效。

    　　毛利率稳中有升， 费用率维持稳定。2023Q3 公司毛利率79.55%/+4.17pct ， 归母净利率31.94%/-0.24pct ； 期间费用率39.36%/+0.13pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+1.79pct/-4.13pct/-0.65pct/+3.13pct 至27.26%/11.50%/4.03%/-3.43%。2023Q3末，公司合同负债8.76 亿元，环比2023Q2 末提升0.92pct，培训和咨询业务订单量充裕，稳步回暖。

    　　排课及到课率持续恢复，学费提价助力业绩释放可期。线下复苏以来排课及到课率持续恢复、新训占比提升，新签回暖强劲；浓缩EMBA及校长EMBA 提价，销售队伍积极拓展。助力业绩持续释放可期。

    　　风险提示：业务拓展盈利不及预期、市场竞争加剧、疫情反复等风险。