事件：公司发布2023 年年报，实现营收6.72 亿元，YoY+49.08%；归母净利润2.19 亿元，YoY+97.95%。23Q4，公司收入2.11 亿元，YoY+91.45%，归母净利润5,879 万元，YoY+250.95%。

    　　大客户战略成效显著，疫后收入迅速回暖。2023 年公司各项业务全线增长，管理培训/ 管理咨询/ 图书销售收入分别为5.95/0.74/0.02 亿元，YoY+55.26%/13.53%/52.16%；订单量同步增长，2023 年末合同负债为9.58亿元，创历史新高，YoY+24.90%，保障了未来收入的稳定性。主要是由于：

    　　1）本期公司执行大客户战略成果显著，报告期内，郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属、波司登等行业、区域龙头与公司达成合作，截至本报告期末，“大客户战略”主题培训共开展了 42 期（一周一期），已有 240 余家大客户企业与公司达成深度合作；2）公司品牌影响力持续提升，公司入选由中国企业联合会管理咨询委员会推选的“2023 中国管理咨询机构 50 大名单”，排名第一。

    　　成本费用控制稳定，盈利能力持续改善。由于班容及报到率提升，规模效应下2023 年公司实现毛利率78.26%，YoY+3.07pct，其中管理培训/管理咨询/图书销售毛利率分别为82.16%/48.31%/41.23%，YoY+1.73/2.69/17.09pct。

    　　期间费用控制稳定，销售/管理/研发费用率分别为26.52%/13.58%/4.33%，YoY-5.57/-4.73/-1.93pct。

    　　高分红强化股东回报。公司拟每10 股派发现金红利10 元，加中期分红，合计每10 股派发现金红利18 元，分红率为97%，对应4 月18 日收盘价股息率为3.7%。

    　　盈利预测：我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润2.88/3.52/4.23 亿元，YoY+31.1%/22.5%/19.9%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，招生人数不及预期。