事件描述

    　　2025H1：收入3.44 亿元，同比-11.68%；归母净利润1.31 亿元，同比-3.51%，扣非后归母净利润1.20 亿元，同比-11.61%。

    　　单二季度：收入2.13 亿元，同比-14.22%，归母净利润1.03 亿元，同比-8.06%，扣非后归母净利润0.97 亿元，同比-12.10%。

    　　合同负债：截至期末，合同负债10.59 亿元，相对期初（2024 年末）10.80 亿元，略下滑1.87%。

    　　分红计划：公司拟向全体股东每10 股派发现金红利10.00 元（含税）。截至 2025 年6 月30日，母公司可供分配利润为 2.38 亿元，本次合计拟派发现金红利 1.19 亿元（含税），占2025年半年度归母净利润的 90.74%。

    　　事件评论

    　　收入端，管理培训、管理咨询业务同比下滑。2025H1，管理培训和管理咨询业务分别实现收入2.85 亿元、0.54 亿元，分别同比-9%和-26%，或与中美贸易摩擦等事件影响企业参培到课率、培训预算体量有关。分区域市场，表现分化：深圳行动/上海商学云等子公司净利润分别同比+30%和+27%，实现逆势增长；成都行动/杭州行动/上海四恩绩效等子公司净利润分别同比-48%/-55%/-83%，上海行动/上海五项管理等子公司净利润转亏。

    　　盈利能力方面，公司成本管控得当，毛利率逆势上行。2025H1,综合毛利率77.49%，同比+1.35 个pct，其中，管理培训毛利率84.3%，同比+0.8 个pct，管理咨询毛利率46.5%，同比+0.4 个pct。费用率方面，由于收入端回落，费用率被动提升，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.48/+1.05/-0.04/+0.52 个pct。

    　　模式升级转型，迈入“实效教育+AI 教育”4.0 时代。2025 年是行动教育模式升级转型的一年，看好公司从“实效教育”转型为“实效教育+AI”模式，迈入4.0 时代，持续从四个方向发力，即技术/组织/产品/客户，协同增效。未来三年，公司将全面迈向世界级 AI型组织，致力于：（1）赋能1 万家企业成为AI 型组织；（2）培养100 万名AI 型经营者；（3）构建全球领先的“AI 型组织指数评价体系”，让组织能力真正可见、可学、可复制；（4）持续推动中国企业在AI 时代“迈向未来，成为第一”。

    　　盈利预测及投资建议：预计2025-2027 年公司归母净利润分别为2.79/3.29/3.80 亿元，对应PE 分别为16/14/12X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、核心产品提价后，部分客户的需求回落；

    　　2、经济大环境承压，部分企业压缩培训开支；3、行业竞争加剧，相似定位的竞争对手增加；4、核心团队成员流失，课程销售额不及预期。