事件描述

    　　2026Q1：实现营业收入1.73 亿元，同比+32.70%；归母净利润0.39 亿元，同比+38.26%；扣非后归母净利润0.37 亿元，同比+61.55%。截至2026Q1，合同负债为12.23 亿元，环比2025年末+3.60%，同比2025Q1 期末+16.73%。

    　　事件评论

    　　收入与合同负债同比高增，增长动能强劲。2026Q1，分业务线条看，预计浓缩EMBA 报道率提升带动收入增长，进一步提升校长EMBA 的转化，与此同时，校长EMBA 线条的受益于“五星校长”战略（鼓励五位客户同行报名校长EMBA 课程），深挖大客户价值，带动合同负债快速增长。 合同负债增长，为公司业绩持续释放提供了扎实基础。

    　　盈利能力方面，毛利率提升与费用率优化共振，核心盈利能力大幅改善。2026 Q1 公司综合毛利率为76.53%，同比+2.76 个pct。同时，公司AI 赋能内部提效成果显著，费用率全面优化，其中销售/管理/研发费用率分别同比下降0.72/1.12/0.71 个pct。毛利率与费用率的双向改善，有力驱动公司核心盈利能力提升，扣非后归母净利润同比+61.55%。

    　　“AI 赋能+百校计划”双轮驱动，成长路径清晰。公司AI 战略深化落地：2026 年是公司AI 战略从概念到价值创造的关键元年。2025 年，公司正式将战略升级为"实效教育+AI"；2026 年公司将进一步推进AI 战略，推进教学AI 化、管理AI 化，赋能10,000 家企业打造AI 型组织。百校计划加速，2025 年，计划实施首年，已成功开设6 家分校，另有4 家分校正在筹备，2026 年目标新建15 家分校，加速拓展事业版图，拓宽服务半径、提升市场渗透率，验证轻资产、高盈利、规模化商业模式的可行性。

    　　展望未来，公司合同负债稳健增长，为2026 年业绩释放提供有力支撑；百校计划提速打开收入增长空间；AI 战略深化有望进一步优化费用结构，改善盈利能力。预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.19/5.02/5.93 亿元，对应PE 分别为19/16/13X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、核心产品提价后，部分客户的需求回落；

    　　2、经济大环境承压，部分企业压缩培训开支；3、行业竞争加剧，相似定位的竞争对手增加；4、核心团队成员流失，课程销售额不及预期。

    　　风险提示

    　　1、核心产品提价后，部分客户的需求回落：客户需求或有一定价格敏感性，产品提价或对部分客户的需求形成抑制，导致招生情况不及预期，进而对公司收入业绩造成压力。

    　　2、经济大环境承压，部分企业压缩培训开支：宏观经济环境对企业经营产生影响，部分企业或考虑到降费节流，在员工培训等方面的开支预算或有压缩，对公司开拓企业团队客户造成阻力，进而影响公司收入业绩增速表现。

    　　3、行业竞争加剧，相似定位的竞争对手增加：当前公司产品定位差异化优势明显，品牌力领先，盈利水平较高，或吸引更多企业进入，若新进入者的产品定位相似，竞争激烈程度增加，有可能分流公司客户，影响公司定价水平，进而影响公司收入业绩。

    　　4、核心团队成员流失，课程销售额不及预期：人才团队是公司收入业绩的重要驱动因素，若核心团队成员因主观或客观因素流失，有可能在特定时间段影响公司的获客、销售能力，进而对收入业绩造成拖累。