公司近况

    近期，我们邀请共创草坪管理层参加中金2021 年度策略会，期间公司与投资者就公司近况、未来发展战略等进行了深入交流。

    评论

    1、公司连续十年蝉联全球人造草坪销量龙头，核心竞争优势突出。1）认证：公司生产的运动草产品拥有国际领先级品质，获FIFA等多国际顶级运动联盟认证背书；2）研产：公司拥有一支在高分子化合物材料、工艺流程设计等方面经验丰富、业内领先的研发团队，持续开发如雪地草、宠物草等新产品，强柔性化生产与全球领先产能使公司能够及时响应、稳定交付下游多样化需求；3）客户：与安达屋、Turf Turf等全球知名客户多年稳定合作，有望受益于全球人造草坪渗透率提升趋势。

    2、多不利因素有望迎来改善，释放利润空间。3Q21 在越南疫情、原材料、海运费等不利因素叠加的背景下业绩有所承压，我们预计从4Q21 开始多不利因素有望逐步改善。1）因7、8 月越南南部疫情爆发，我们预计期间公司越南工厂产能利用率或降至30%，随疫情可控目前持续回升至约75%高位，我们预计4Q21 产能利用率有望继续提升；2）今年原料价格、海运费持续高位运行，我们预计4Q21 开始海运费有望逐步回落，且公司将在圣诞节前后与年度报价客户进行调价，转嫁部分成本压力；3）针对人民币升值，公司已利用如远期外汇合约等金融工具来降低汇率波动风险。

    3、看好公司作为全球人造草坪龙头的全面竞争优势与发展前景，产能持续扩充、国内运动草优选系统开发有望助力公司中长期海内外业务持续成长，强者愈强。1）公司积极突破产能天花板，越南三期、四期工厂持续建设，两期合计新增年产能约5000 万平米，落地后公司全部年产能将实现14500 万平米，较2021 年底增约53%，强化公司全球龙头地位与领先优势；2）公司顺应国内体育运动政策东风，积极发力国内运动草“优选系统解决方案”，将颗粒、垫层材料与草坪进行匹配，改变了传统的单一草坪材料销售模式，实现了面层材料和施工相结合的系统保障，有望获取国内市场销售增量。

    估值与建议

    维持盈利预测不变，当前股价对应2022 年24 倍P/E。维持跑赢行业评级，基于原料价格、海运费等不利因素有望改善，上调目标价10%至45.8 元，对应2022 年29 倍P/E，较当前股价有18%的上行空间。

    风险

    越南疫情不稳定；原材料价格波动；海运费价格上涨；汇率波动风险。