公司发布年报及一季报

    　　25Q1 公司营收8 亿，同增15%，归母净利1.6 亿，同增29%，扣非后归母净利1.6 亿，同增32%。

    　　24 年公司营收30 亿，同增20%，归母净利5 亿，同增19%，扣非后归母净利5.1 亿，同增21%。

    　　公司全年累计销售人造草坪9107 万方，同增 25.48%。其中，休闲草收入21 亿，同增22.43%，运动草收入5.9 亿，同增6.38%。铺装服务及其他产品收入3 亿，同增34.83%。

    　　主营业务毛利率30.17%，同减1.09 个百分点。

    　　24 年国际市场收入26 亿元，同增20.85%，占总 88.91%，同增0.68pct，是公司业绩增长核心来源。其中休闲草仍是国际市场增长主要支撑，销量和收入均显著增长，分别增长30.14%和22.43%，收入增速低于销量系原材料价格和人民币汇率处相对低位，部分区域市场竞争愈加充分，且在全球通胀影响下，部分消费者在消费时更倾向于选择价格较低产品。

    　　总体来看，公司销量增长表现突出，但价格因素和产品结构变化对收入增速有一定影响。国际市场表现突出主要得益于公司充分发挥全球行业龙头的综合竞争优势，聚焦重点区域的精细化运营，深度洞察主要市场变化并合理调配资源，制定了具有针对性的市场策略，持续加大新客户开发力度，全球市场份额得到有效提升。

    　　公司制造系统效率与成本管控能力显著提升。公司制造中心深入开展降本增效工作，通过实施消除浪费、提升产能以及提高越南工厂本地管理团队比例等有效措施，报告期内材料、能源耗用指标以及人效指标得到显著改善，强化公司成本领先的竞争优势。

    　　同时积极加快全球产能布局

    　　截至24 年底，公司在中国江苏淮安和越南西宁展鹏拥有五个生产基地，其中淮安基地现有年产5600 万平方米的生产能力，越南基地现有年产6000万方生产能力。

    　　越南三期于2024 年二季度开工建设，目前尚处于设备安装阶段，预计竣工投产后能够实现年产4000 万方生产能力。墨西哥生产基地建设项目已办妥土地产权证书，目前尚未开工建设，预计该项目投产后能够实现年产人造草坪1600 万方生产能力。

    　　预计生产基地建设项目全面投产后，公司将拥有总计年产17200 万方人造草坪生产能力，进一步拉开与竞争对手的产能差距。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司业绩经营稳健，看好后续全球市场份额提升，我们调整盈利预测，预计公司25-27 年归母净利分别为6.8/8.6/11.1 亿（25-26 年前值为6.0/7.0 亿元）；EPS 分别为1.7/2.1/2.8 元，对应PE 分别为12/9/7x。

    　　风险提示：海外渗透率提升不及预期风险，竞争加剧风险，产能扩张不及预期风险。