共创草坪：稳健前行的全球人造草坪龙头

    　　公司为全球人造草坪龙头企业，今年前三季度，营收与归母净利润同比分别增长9.52%和30.89%。公司休闲草收入增长良好，今年上半年营收占比超70%，产品远销140 多国，海外营收占比超95%。

    　　人造草坪全球市场发展预期稳，看好国内运动草与海外休闲草发展空间

    　　根据AMI 数据，2015-2023 年，全球人造草坪行业规模和销售面积CAGR 分别为9.28%和11.21%，预计到2027 年，行业规模将达到41.41 亿欧元，较2023 年增长28.64%。在全球人造草坪行业，中国企业占据领先地位，前十大公司中有4 家来自中国，贡献了37%的全球人造草坪产量。国际机构认证对发展高端运动草业务至关重要，欧洲运动草市场趋于成熟阶段，我国仍具备较大潜力。欧美国家是休闲草消费的主力市场，未来休闲草呈现更快的增长态势以及增长潜力，预计到2027 年，休闲草全球市占率将达到55.80%。

    　　研发、认证、渠道、产能，巩固公司全球竞争优势行稳致远

    　　公司获得多项国际权威认证，行业认可度高；研发体系健全，2025 年前三季度，研发费用为7,182.15 万元，同比增长10.58%，与同业公司相比，费用规模大幅领先。公司已构建全球化销售网络，今年上半年，海外业务营收同比增长12.88%。公司与全球及区域主要人造草坪批发商、大型连锁家居建材超市等客户形成长期稳定合作关系，今年上半年，休闲草实现收入11.95 亿元，同比增长11.79%。持续推进海外生产基地建设，公司已规划项目全面达产后，产能将达到17,600 万平方米。近两年公司产能利用率明显恢复，2020-2024 年，产销率保持较高水平，基本维持在95%以上。越南基地以制造职能为主，叠加一定成本优势其具备较强盈利能力。

    　　盈利预测与估值

    　　中性情景下，预计2025-2027 年公司EPS 为1.64 元、1.89 元、2.20 元，对应2025 年PE 为22.93 倍，高于可比公司估值均值水平。但考虑到公司作为全球人造草坪龙头，同时为目前A 股唯一上市的人造草坪行业上市公司，具备稀缺性，可享有一定估值溢价。综上，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧的风险、人造草坪市场需求增速放缓的风险、国际政治经济环境变化的风险、无法延续行业协会认证的风险、汇率短期波动风险、原材料价格波动风险。