事件：共创草坪发布2025 年年度报告和2026 年一季报。25 年公司实现营业收入32.91 亿元，同比增长11.49%；归母净利润6.68 亿元，同比增长30.60%；扣非后归母净利润6.51 亿元，同比增长28.99%。

    　　25Q4 公司实现营业收入8.17 亿元，同比增长17.91%；归母净利润1.52 亿元，同比增长29.61%；扣非后归母净利润1.43 亿元，同比增长22.61%。26Q1 公司实现营业收入9.14 亿元，同比增长15.24%；归母净利润2.01 亿元，同比增长28.68%；扣非后归母净利润1.99亿元，同比增长28.43%。

    　　海外市场人造草坪业务稳健增长，国内市场有所承压25 年公司人造草坪产品的销售表现持续向好，全年累计销售人造草坪产品 10,215 万平，同比增长 12.17%，年销量首次突破 1 亿平。

    　　分产品看，25 年公司休闲草产品销售收入22.72 亿元，同比增长10.70%，主要系海外休闲草销售收入增长11.15%，休闲草产品为国际市场业务增长的主要支撑；运动草销售收入6.45 亿元，同比增长8.54%，主要系海外运动草销售收入增长11.62%；仿真植物及其他品类销售收入3.61 亿元，同比增长25.38%，主要系仿真植物、草丝业务增长所致。分地区看，25 年公司国际业务实现主营业务收入29.67亿元，同比增长13.44%，主要是美洲地区、欧洲地区人造草坪销售收入实现快速增长；25 年国内业务实现主营业务收入3.11 亿元，占主营业务收入比重为9.49%，较上年同期有所下降。26 年第一季度公司营业收入持续增长，同时经营活动现金流量净额同比下降49.39%，主要系本期公司为满足海外市场需求，购买商品、接受劳务支付的现金流出增幅高于销售商品、提供劳务收到的现金流入增幅所致。

    　　25 年盈利能力增强，毛利率与净利率双升

    　　盈利能力方面，25 年公司毛利率为34.22%，同比增长4.21pct；25Q4 公司毛利率为34.76%，同比增长5.25pct。25 年公司净利率为20.29%，同比增长2.97pct；25Q4 公司净利率为18.66%，同比增长1.68pct。公司25 年产品毛利率提高主要系报告期内原材料价格持续处于历史低位运行，汇率环境保持向好态势，且公司推动全系统协同推动，全面降本工作取得成效。

    　　期间费用方面，25 年公司期间费用率为11.11%，同比增长1.08pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.08%/3.79%/3.06%/-0.82%，同比分别+0.05/+0.06/+0.00/+0.97pct。25Q4 公司期间费用率为14.28%，同比增长4.29pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.86%/4.50%/3.55%/-0.63%，同比分别+0.42/+0.56/-0.13/+3.45pct。销售　　与管理费用率增长主要系报告期内实施股权激励和现金激励，人员薪酬增加所致。26Q1 公司毛利率为34.61%，同比增长2.06pct。26Q1公司净利率为21.96%，同比增长2.29pct；26Q1 公司期间费用率为10.65%，同比增长1.26pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.56%/2.98%/1.93%/1.19%，同比分别+0.06/-0.32/-0.39/+1.91pct。

    　　公司26 年第一季度盈利能力表现稳健，主营业务具有较强的盈利韧性。

    　　投资建议：公司深耕人造草坪领域多年，技术、品牌、渠道等多维领先，依托越南的产能释放和海外市场需求恢复，公司业绩仍有望持续稳健增长。我们预计共创草坪2026-2028 年营业收入为37.78、43.45、50.04 亿元，同比增长14.81%、14.99%、15.17%;归母净利润为7.72、8.40、9.37 亿元，同比增长15.63%、8.81%、11.58%，对应PE 为25.2x、23.2x、20.8x，我们给予26 年32xPE，目标价61.44 元，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：原材料价格、汇率大幅波动风险; 行业竞争加剧风险;市场拓展不及预期风险; 国际政治经济环境变化风险。