事件：同庆楼发布2024 年年报及2025 年一季报。

    　　公司于2024 年全年实现营业收入25.24 亿元，同比+5.14%，实现归母净利润1.0 亿元，同比-67.09%，实现归母扣非净利润0.94 亿元，同比-63.05%。

    　　于2025 年一季度实现营业收入6.92 亿元，同比+0.17%，实现归母净利润0.52 亿元，同比-21.36%，实现归母扣非净利润0.48 亿元，同比-25.96%。

    　　公司处于全面大发展阶段初期，资本开支短期挤压净利润。2024 年净利润下降主要原因：1）2023 年无锡门店一次性拆迁补偿款5048 万元，2024 年无此项收入；2）2024 年公司新开8 家较大规模门店，建筑面积24.46 万平米，产生大量开办费用，同时新店爬坡期亏损4457.6 万元；3）新增银行贷款、租赁利息支出叠加理财收入减少导致财务费用增长2523.68 万元；4）2023 年高基数叠加2024 年民俗影响，导致同店经营有所下降。

    　　宾馆业务逆势扩张，加速全国化布局。2024 年公司新开高新富茂、肥西富茂、安庆富茂、上海富茂4 家宾馆，杭州富茂、新站富茂、铜冠富茂3 家店同步筹备。同时，公司于上海、杭州等核心城市成功筹开新店，富茂品牌影响力持续提升。

    　　食品业务焕新提质，自业务开展以来连年高增。公司2021 年开展食品业务以来，销售收入持续高增，2022-2024 年食品业务分别实现营收0.94 / 1.67/ 3.11 亿元。

    　　盈利预测：预计公司2025-2027 年实现营收31.2 / 38.1 / 45.8 亿元，同比+23.7% / 22.1% / 20.1%，实现归母净利润2.3 / 3.3 / 4.4 亿元，同比+131.3%/ 42.6% / 34.2%，对应EPS 为0.89 / 1.27 / 1.70 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示： 门店爬坡不及预期；食品业务增长不及预期；其他风险