事件描述

    　　2025 年，公司实现营业收入26.81 亿元，同比增长6.17%，实现归母净利润1.02 亿元，同比增长2.04%。

    　　2025Q4，公司实现营业收入7.84 亿元，同比增长18.91%，实现归母净利润0.72 亿元，同比增长331.03%。

    　　事件评论

    　　门店方面，新店开业与老店改造并进。2025 年公司新开业5 家门店，其中餐饮门店2 家，宾馆门店3 家，并同步完成了5 家富茂酒店客房板块及配套业态的开业运营；在老店方面，2025 年公司完成了9 家餐饮老门店的全面升级改造，同时将多家门店调整为开放式厨房，顺应当下消费趋势，彰显同庆楼现场制作的品牌优势。另外，公司在2025 年成功签约了第一家富茂酒店轻资产加盟门店，为未来轻资产运营奠定坚实基础。

    　　食品业务实现首次盈利。2025 年公司食品业务虽收入端同比下滑2.41%，但降本成效明显，实现了自2021 年推出以来的首次盈利。一方面公司产品体系持续迭代升级，名厨粽在行业整体下滑的背景下逆势增长，月饼业务保持稳健发展，大厨美味系列产品战略调整，取消“即热”系列产品，同步完成30 款SKU 新品上市；另一方面，公司渠道运营成效突出，商超渠道完成战略转型，从传统运营模式转为经销商代运营模式，传统电商渠道营收同比增长38.4%，自播电商渠道聚焦爆品运营，营收同比增长168.1%。

    　　盈利能力待释放。2025 年，公司新店及新增客房业务开办费用投入、资产折旧摊销增加，叠加新店营收尚处于市场培育爬坡期，影响了利润，餐饮及住宿服务行业毛利率同比下降0.63pct；食品业务毛利率同比大幅增长6.54pct，公司整体毛利率同比增长0.13pct 至19.29%。在期间费用方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率同比分别-0.25pct/-0.22pct/+0.36pct/持平，整体期间费用率同比下降0.1pct 至13.29%，但由于公司信用减值大幅增长，综合影响下，公司净利率同比下滑0.15pct 至3.81%。

    　　投资建议及盈利预测：展望后市，公司的三轮驱动战略已初步成形，公司旗下餐饮、酒店、食品业务相辅相成，依托同庆楼、富茂等餐饮、酒店品牌，主打社交型餐饮住宿消费场景，践行好吃不贵有面子的核心定位，符合当前追求性价比的消费者心理，中长期，门店扩张，食品业务产品创新等，将为公司长期发展注入动力。预计2026-2028 年归母净利润分别为1.33/1.63/1.88 亿元，对应当前股价的PE 分别为31X/25X/22X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、消费复苏缓慢；

    　　2、业务成本上升；

    　　3、展店不及预期。

    　　风险提示

    　　1、消费复苏缓慢：公司以餐饮为代表的业务增长假设基于消费复苏前提，宏观居民消费力受损或导致销售不及预期。

    　　2、业务成本上升：公司所在餐饮服务业主要包括食材、租金、人力等成本项，成本费用率上浮或导致业绩不及预期。例如，公司为后续项目开业提前储备了员工、零售食品业务一次性支出渠道拓展费用。

    　　3、展店不及预期：公司餐饮服务主营业务依赖门店扩张支持成长，项目不确定性或导致销售不及预期。