国产功率器件龙头厂商，专注于MOS、IGBT 等高端产品的研发销售。新洁能为国产功率器件设计龙头之一，专注于MOSFET、IGBT 等器件的研发设计与销售。至今发展出沟槽型MOSFET、屏蔽栅MOSFET、超结MOSFET、沟槽场截止型IGBT 四大产品系列，广泛应用于汽车电子、工业电子、家电、消费电子、LED 照明等领域。公司采取Fabless 模式，与国内外头部晶圆代工厂、封测厂紧密合作开展业务，公司作为国内较早期的MOS 器件厂商，在产品性能、客户结构、产能支持等方面业内领先，未来有望凭借着Fabless 模式，持续聚焦中高压产品的研发及销售，规模持续扩张。

    　　供需错配导致行业步入景气上行周期，公司有望深度受益上行周期下的盈利能力提升。由于八寸功率半导体产能端的收紧，叠加下游需求的逐步恢复，功率半导体行业步入景气上行周期，新洁能作为国内较早期布局MOS 业务，且技术实力业内领先的厂商，有望深度受益周期上行带来的盈利能力的提升，回顾2017-2018 年，景气度的上行周期带来了公司行业话语权的持续增强，公司盈利能力显著改善，2021 年一季度公司预计实现规模净利润7300~7500 万元，同比增长199%~207%，随着功率半导体板块步入上行周期，公司盈利能力有望充分释放。

    　　5G、汽车电子等领域的需求扩张带动MOS/IGBT 市场快速增长，募投项目为公司保持竞争力打下坚实基础。功率半导体总体市场空间超400 亿美金，中国占全球需求的35%以上，随着5G 带来的万物互联及基站、数据中心数量的迅猛增长，及汽车电子化程度的不断提升，MOSFET 及IGBT 有望持续放量，带动功率半导体市场实现较快增长。公司通过本次募投项目，在加强高端器件研发力度的同时，布局先进封测环节，进一步提升综合竞争力。

    　　盈利预测、估值及投资评级。公司作为业内最早布局MOS 业务的厂商，技术实力、产品结构、客户结构显著领先竞争对手，重点需求领域亦有望持续突破，代工公司高端器件产品放量，在目前功率半导体景气度周期向上的背景下，公司行业议价力持续增强，带动公司盈利能力不断提升。我们原预计公司2021-2022 年净利润为2.53/3.24 亿元，现调整至3.52/4.66 亿元，并新增预测2023 年净利润为5.78 亿元，调整后对应EPS 为3.48/4.61/5.71 元。考虑到行业平均估值水平及公司自身所处发展阶段，给予2021 年60 倍PE，对应目标价208.8 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：功率半导体行业竞争格局恶化；汽车电子、5G 基站等领域业务开拓进展不及预期；新冠疫情海外蔓延。