事项：

    　　公司发布21Q1 季报：当季实现营收3.17 亿元，同比增长85.78%；实现归母净利润0.75 亿元，同比增长207.88%；扣非归母净利润0.75 亿元，同比增长224.47%。

    　　评论：

    　　业绩略超预期，MOS 龙头有望充分受益于供需紧张下的量价齐升。据此前一季度业绩预告，当季归母净利7300-7500 万元，此次业绩达到预告上限。环比看，21Q1 营收较20Q4 增9.69%，归母净利增97.37%，毛利率增5.95pct 至33.49%，经营景气持续向上。20Q3 随着需求端的强劲复苏，功率半导体行业进入供需紧张状态，景气持续上行，公司21Q1 的强劲业绩印证了景气的持续性。展望2021 年，供需紧张带动公司议价力持续增强，同时公司与下游代工厂8 寸产能保障充分、12 寸产能放量，业绩弹性有望充分释放。

    　　行业供需错配格局难解，景气度持续性有望超预期。半导体新产线建设存在18-24 个月的周期，产能供给短期存在刚性，而需求侧新能源车、光伏等领域的复苏，造成订单的拥挤效应，供需错配格局短时间难以缓解。从半导体景气前瞻性指标——交付周期、库存来看，半导体器件交期在21Q1 持续上行，部分龙头厂商库存水位低于疫情爆发前的19Q4，且紧张趋势仍未见放缓迹象。

    　　从产业链环节看，海外上游供应链的代工与封测厂商于21Q1 均有明显提价，从时点看意味着厂商对21H2 景气的信心，本轮高景气有望贯穿全年。

    　　公司客户、产品结构持续优化，研发投入进入密集收获期。2020 年公司毛利率为25.37%，同比升4.62pct，主要得益于公司一方面优化客户结构，对代理商、经销商进行精简优化，一方面优化产品领域，减少毛利率较低的竞争领域，同时将更多资源向高毛利产品转移。同时公司研发投入同比增加近50%，中低压MOS 在12 寸线实现量产，IGBT 产品实现量产出货，前期研发进入收获期。

    　　12 寸线产能有望放量，封测子公司助力公司实现模式升维。公司MOS 产品12 寸量产导入顺利，2020 年公司12 寸芯片回货1.32 万余片，随着合作代工厂12 寸线产能顺利爬坡，将有力支撑公司业绩规模的扩张。而在封测方面，公司全资子公司电基集成自建生产线并积极扩产，2020 年达到量产条件后产能规模扩增一倍，预计2021 年实现经济效益——从产业链层面看，公司布局封测环节，呼应了自家产品高速增长的封测需求，同时向制造端延伸提升了供应链稳定性，留存了更多产业链的附加值。

    　　盈利预测、估值及投资评级。供需错配叠加需求强劲复苏带动行业进入景气上行周期，公司与代工厂合作紧密、产能保障充分，有望实现业绩高弹性的增长，以及盈利能力的显著提升。我们预计公司2021-2023 年归母净利润为3.52/4.66/5.78 亿元，对应EPS 为3.48/4.61/5.71 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：行业景气持续性不及预期，Fabless 厂商产能供应受冲击，12 寸产能爬升不及预期。