事件：2021 年第三季度，公司实现营收4.22 亿元，yoy+49.84%，qoq+16.9%，归母净利润1.36 亿元，yoy+198.78%，qoq+37.37%，扣非归母净利润1.35亿元， yoy+198.57%， qoq+42.11%， 毛利率42.06%， yoy+17.53pct ，qoq+2.11pct，净利率32.27%，yoy+16.09pct，qoq+4.73pct。2021 年前三季度，公司实现营收10.99 亿元，yoy+65.05%，归母净利润3.11 亿元，yoy+207.83%，扣非归母净利润3.05 亿元，yoy+210.13%，毛利率38.9%，yoy+14.47pct，净利率28.26%，yoy+13.11pct。

    　　投资要点

    　　客户和产品结构不断优化，业绩超市场预期：公司2021Q3 营收和归母净利润创历史新高，业绩超市场预期，业绩增长主要得益于公司产品供不应求，且配套产能稳步扩增，公司积极开拓新兴市场和开发重点客户，持续进行结构优化，促进销售规模扩大和毛利率的提升。公司2021Q3盈利能力显著提升，主要得益于公司产品结构和客户结构持续优化。公司2021Q3 研发费用1453 万元，yoy+59.07%，公司大力投入产品迭代、新品研发和12 寸产品线的拓展，2021H1，公司新增产品200 款左右，其中新增100 余款12 寸平台产品、10 余款IGBT 模块产品、以及近10款驱动IC 产品，产品多样性和市场竞争力稳步提升。

    　　产品拓展进展显著，持续拓宽成长空间：公司共计拥有1500 款左右的细分型号产品，IGBT 方面，12 寸IGBT 已量产，工业1200V IGBT 批量销售，光伏储能IGBT 已获批量订单，1700V IGBT 功率模块已通过客户功能测试；SJ-MOS 方面，12 寸产品稳定量产，四代产品中650V/750V 已开发完成；SGT-MOS 方面，12 寸产品已成功进入新能源汽车、锂电保护等行业的头部企业；第三代半导体功率器件方面，公司1200V 新能源汽车用SiC MOSFET 和650VPD 电源用GaN HEMT 在境内外芯片代工厂处于流片验证阶段，进展顺利；驱动IC 方面，公司已立项研发用于控制/驱动功率开关器件的IC 产品，部分产品已处于客户验证阶段，未来有望成为公司新的业绩增长点。

    　　积极开拓产能资源，把握功率赛道高景气机遇：公司积累了华虹宏力、华润上华等芯片代工供应商，已成为国内8、12 寸工艺平台芯片投片量最大的半导体功率器件设计公司之一，且整体产能持续增长。同时，公司积极开发境内外产能资源，已在海外某芯片代工厂实现第一颗产品的首批投产并回货，目前正在考核验证；此外，公司已在境内某新的芯片代工厂实现首颗产品的制版，公司预计年底实现工程批回货。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计随着公司MOS 产品的持续放量和IGBT等新品的不断拓展，公司营收规模和盈利能力有望稳步提升，我们上调公司2021 年EPS 至2.99（+0.08）元，预计2022/2023 年EPS 为3.82/4.79元，当前市值对应2021-2023 年PE 为49/39/31 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。