事件：

    公司公布2021年年报。公司2021年实现营业收入14.98亿元，同比增长56.89%；实现归母净利润4.10亿元，同比增长194.55%；实现扣非后归母净利润4.02亿元，同比增长198.12%。

    点评：

    功率半导体持续高景气，21Q4 业绩实现同比高增长。公司年报所公布数据与此前业绩快报相符，对应21Q4 实现营收3.99 亿元，同比增长38.06%，环比下降5.55%；实现归母净利润1.00 亿元，同比增长159.64%，环比下降26.82%；实现扣非后归母净利润0.97 亿元，同比增长165.76%，环比下降28.17%。报告期内，功率半导体细分领域持续高景气，国产替代进程加快，产品持续供不应求，带动21Q4 营收、净利润实现同比高增长。公司21Q4 利润端环比下滑较多，原因为计提员工奖金等费用所致。

    产品结构、市场结构持续优化升级，助力企业长远发展。报告期内，公司利用功率半导体高景气度，抓住缺芯背景下下游客户国产替代进程加快的时机，积极调整产品结构、市场结构和客户结构，进一步扩大市场规模及影响力。

    产品结构方面：沟槽型功率MOSFET（Trench-MOSFET）作为公司持续量产时间最长的成熟工艺平台，报告期内公司持续降低其销售比例，从上年同期的55.79%调整至当期的45.31%，并将更多的资源分配到屏蔽栅型功率MOSFET（SGT-MOSFET）和IGBT产品上；IGBT产品作为公司目前快速放量的产品，2021年销售额为8,051.44万元，相比去年同期增长了529.44%，其销售占比从1.34%提升至5.39%；市场/客户结构方面：公司报告期内积极发展汽车电子（含燃油车和新能源汽车）、光伏逆变和光伏储能、5G基站电源、工业自动化、高端电动工具等中高端行业，在汽车电子市场重点导入比亚迪等大客户，目前已经实现十几款产品的大批量供应，同时公司产品也进入了多个汽车品牌的整机配件厂，汽车电子产品的整体销售占比得以快速提升；与此同时，公司抓住新能源碳达峰碳中和快速增长的市场需求，重点发力光伏逆变和光伏储能市场，IGBT和MOSFET产品已经在国内主要的头部企业实现大批量销售，光伏逆变和光伏储能领域将成为公司2022年重要的业绩增长点，助力企业长远发展。

    拟定增募资建设推进碳化硅产业化项目，持续推进公司产品结构升级。公司于2021 年，11 月11 日发布公告，拟募集资金总额不超过14.50 亿元，其中拟投入募集资金2.00 亿元用于第三代半导体SiC/GaN 功率器件及封测的研发及产业化项目，6.00 亿元投入功率驱动IC 及智能功率模块（IPM）的研发及产业化项目，5.00 亿元投入SiC/IGBT/MOSFET 等功率集成模块（含车规级）的研发及产业化项目。通过此次募资扩产，公司有望扩大功率半导体器件的 生产规模，推进产品结构升级，国产替代的进程有望加速。

    盈利预测与投资建议。作为国内功率器件龙头厂商，公司持续推进产品结构、客户结构和市场结构升级，看好半导体领域国产替代趋势下的长期成长空间。

    预计2022-2023 年EPS 分别为3.81 和4.60 元，对应PE 分别为51 倍和42 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：行业景气度下降，国产替代不如预期等。