事件：8 月17 日新洁能发布2022 年中报，2022 年上半年，公司实现营收8.61 亿元（YoY+25.73%），归母净利润2.34 亿元（YoY+34.42%），扣非后归母净利润2.22 亿元（YoY+30.94%）。

    　　Q2 业绩符合预期，产品升级&下游优化强化盈利能力。对应2022 年Q2 单季度，公司实现营收4.41 亿元，同比+21.25%，环比+4.76%；毛利率39.17%，环比-0.55pct；归母净利1.22 亿元，同比+22.60%，环比+8.42%；扣非净利1.12 亿元，同比+17.48%，环比+1.68%，符合我们预期。二季度虽有疫情扰乱，消费需求不佳，同时上游产能增幅有限，但公司仍取得较好的盈利表现，主要得益于公司产品结构快速优化。

    　　产品结构快速升级，IGBT 快速放量。上半年公司IGBT 营收达1.25 亿元，同比+371.23%，占比提至14.57%，且预计H2 将进一步放量；SGT MOSFET实现营收3.60 亿元，同比+32.84%，占比提升至41.89%，已有较多料号进入新能源车领域；SJ MOSFET 实现营收0.99 亿元，同比+66.16%，占比提升至11.52%，公司正持续加大数据中心、汽车OBC、充电桩、微型逆变器等下游应用领域的开拓，预期后续SJ MOSFET 有望进一步放量。

    　　汽车、光伏储能占比大幅提升，下游高成长强化业绩确定性。自21 年下半年以来，公司持续优化下游市场结构，资源向成长增速更高的新能源等下游倾斜。

    　　22 年上半年成效显著，公司泛消费占比已降至14%，汽车、光伏储能提至31%。

    　　其中汽车领域，公司与比亚迪加大合作，且与蔚小理、极氪、上汽等数十家车企批量出货，目标成为汽车市场国产品牌出货品种最多，出货数量最大的功率器件设计公司；光伏储能领域，公司已大量供应国内80%以上的Top10 企业，成为多家龙头客户单管IGBT 第一大国产供应商，目前已推出全球首款1200V 100A光伏用单管IGBT，未来将陆续推出120A、150A 等全系列产品。

    　　SiC、栅驱动新品陆续推出，打开长期成长空间。针对国内某大客户汽车逆变单管需求，公司开发了市面上首款TO-247Plus 封装750V/225A IGBT 产品，目前已进入应用评估阶段；第三代半导体方面，公司已推出1200V 60mohm SiCMOS 样品， 22H2 将向客户送样测试， 并将于Q3 推出1200V17mohm/32mohm/75mohm 等SiC MOS 系列产品； 同时公司650V175mohm GaN HEMT 样品将于22H2 送样；已推出20V 低侧栅驱动、600V半桥栅驱动、40V 互补推挽式栅驱动，22H2 将逐步起量。

    　　投资建议：预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为5.23/7.45/9.81 亿元，对应现价PE 分别为51/36/27 倍，公司产品结构快速升级，汽车、光伏储能等下游大幅优化，成长动能清晰，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期。