事项：

    2022 年10 月25 日，公司发布2022 年第三季度报告：

    1）公司2022Q1-Q3 实现营收13.27 亿元，同比+19.53%；毛利率38.03%，同比-0.87pct；归母净利润3.38 亿元，同比+6.71%；扣非后归母净利润3.24 亿元，同比+4.19%（前3 季度扣除股权激励费0.57 亿元）；2）公司2022Q3 实现营收4.66 亿元， 同比/ 环比+9.56%/+5.77%； 毛利率35.44%， 同比/ 环比-6.62pct/-3.74pct；归母净利润1.03 亿元，同比/环比-27.23%/-15.06%；扣非后归母净利润1.01 亿元，同比/环比-24.86%/-9.52%（单3 季度扣除股权激励费0.19 亿元）。

    评论：

    行业景气度持续分化，公司积极调整产品结构以保持业绩相对稳定。公司持续加大IGBT、超结MOS 和SGT MOS 的销售投入，单3 季度IGBT 销售额达1.23 亿元，同比/环比+537.92%/+47.42%，收入占比提升至26.78%。从下游应用占比来看，公司积极发展汽车电子、光伏储能等中高端行业应用，单3 季度光伏储能领域的收入占比已提升至30%，汽车电子占比提升至14%。受益于产品结构及市场结构持续优化，公司2022Q3 实现营业收入4.66 亿元，同比/环比+9.56%/+5.77%，9 月末库存相较于6 月末保持相对稳定。消费领域需求持续低迷，公司通过自身战略调整有望保持业绩相对稳定。

    公司产品持续导入汽车、光伏等领域，新能源市场正成为公司业绩增长点。

    汽车电子方面，公司已对比亚迪、小鹏、理想、蔚来、极氪、上汽、江淮、五菱等数十家车企形成持续规模出货；光伏储能方面，公司产品已大量供应国内80%以上的Top10 光伏企业，成为多家龙头客户单管IGBT 第一大国产供应商，并与部分客户签订保供协议。公司汽车电子+光伏储能领域收入占比持续提升，在产品结构和应用领域持续调整下，公司全年业绩有望保持稳增长。

    晶圆厂支持下公司IGBT 收入快速放量，新品推出有望打开第二成长曲线。

    公司IGBT 已在国内头部光伏企业中实现批量销售，主要代工厂华虹半导体正在加大扩产力度，未来收入有望持续放量。第三代半导体方面，公司正逐步推出1200V 多型号SiC MOS 产品，主要目标市场是光伏逆变和汽车。公司募集资金布局SiC/GaN 功率器件及封测、功率驱动IC 及智能功率模块（IPM）、SiC/IGBT/MOSFET 等功率集成模块（含车规级），未来在晶圆厂支持下，新产品有望依托现有客户资源实现快速放量。

    投资建议：公司作为国内功率器件龙头厂商，产品结构正从MOSFET 向IGBT、第三代半导体等升级，应用领域正向新能源车、光伏等领域突破，未来业绩有望保持稳健增长。考虑到公司短期业绩受消费领域需求低迷影响，我们将公司2022-2024 年归母净利润预测由5.30/6.76/8.29 亿元下调至4.54/6.45/8.24 亿元，对应EPS 为2.13/3.03/3.87 元，维持“强推”评级。

    风险提示：行业景气持续性不及预期；晶圆产能支持不及预期；产品结构调整不及预期。