事件概述：10 月25 日，新洁能发布2022 年三季报，前三季度公司实现营收13.27 亿元，同比增长19.53%，实现归母净利润3.38 亿元，同比增长6.71%；其中，3Q22 公司实现营收4.66 亿元，同比增长9.56%，环比增长5.77%，实现归母净利润1.03 亿元，同比下降27.23%，环比下降15.06%；实现扣非归母净利润1.01 亿元，同比下降28.03%，环比下降9.52%。

    消费类影响短期业绩，新产品营收持续放量。三季度公司受消费类产品需求下滑及去库存影响，业绩环比有所下滑，同时盈利能力亦受到短期冲击，3Q22公司毛利率为35.44%，环比下降3.74pct。而公司持续加大研发投入，单三季度研发费用率达2425 万元，环比增长13.39%，受益公司产品持续迭代升级，公司IGBT、SJ-MOS 和SGT-MOS 销售得到进一步提升。

    产品结构改善超预期，IGBT 快速放量。公司持续拓展汽车电子、光伏储能、5G 基站电源、工业自动化等高端应用场景，单三季度光伏和储能应用营收占比已提升至30%，汽车电子营收占比提升至14%。IGBT 产品进展来看，三季度公司FRD 芯片产能紧缺情况已得到解决，IGBT 产能进展顺利，客户需求旺盛，单三季度IGBT 营收达1.23 亿元，同比增长537.92%，环比增长47.42%，营收占比提升至26.78%。同时，公司IGBT 模块客户送样进展顺利，后续有望逐步贡献业绩。

    新能源和汽车赛道景气度持续，改善下游结构拥抱更广阔空间。当前光伏、新能源车领域功率半导体行业景气度持续，据富昌电子，三季度英飞凌IGBT 和中高压MOS 交期分别为39-50 周和50-54 周，长交期仍未见缓解。当前公司持续加大在IGBT、SJ-MOS 和SGT-MOS 等领域投入，消费类收入占比已下降至较低水平，公司业绩后续有望获得更快增长。

    投资建议：考虑到消费类短期影响公司业绩，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润为4.55/6.28/8.17 亿元， 同比增长10.8 %/38.0%/30.1%，当前市值对应PE 为39/28/22 倍，由于公司在新能源领域不断拓展，我们持续看好公司长期发展态势，维持“推荐”评级。

    风险提示：新产品营收增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游需求波动的风险；产能释放不及预期的风险。