新洁能是国内MOS 品类最齐全的公司，产品结构不断优化， IGBT 产品加速放量，并布局第三代半导体和功率IC 领域，下游中汽车电子和光伏储能等中高端客户营收占比持续提升。新洁能发布2022 年年报，结合公告信息，点评如下：

    　　2022 全年营收和利润同比正增长，22Q4 受价格等因素影响毛利率环比微降。

    　　公司2022 年营收18.11 亿元，同比+19.87%，公司产品除沟槽型外全年营收均同比增长，归母净利润4.35 亿元，同比+4.51%，毛利率36.93%，同比-2.19pcts，净利率24%，同比-3.4pcts。单季度来看，22Q4 营收4.84 亿元，同比+21.31%/环比+3.84%，归母净利润0.97 亿元，同比-2.25%/环比-5.82%，毛利率33.91%，同比-5.83pcts/环比-1.53pcts，毛利率下降部分系公司部分产品领域价格下调，净利率19.85%，同比-5.15pcts/环比-2.55pcts。

    　　产品结构持续优化，IGBT 全年销售4 亿元占比提升至27%。2022 年公司下游市场景气度分化，消费电子疲软，光伏/储能和电动车需求相对旺盛，公司在高端市场影响力进一步扩大。产品结构方面，22 年IGBT/SGT/SJ/沟槽型占比分别为22.33%/37.71%/11.8%/27.72%，其中IGBT 全年销售4 亿元同比+398.23%，预计23 年将继续加速放量；SGT 营收6.8 亿元同比+15.21%，占比-1.49pcts，较多SGT 料号进入汽车电子领域并持续放量；SJ 营收2.13亿元同比+38.41%，占比+1.59pcts，持续开拓IDC、OBC、充电桩和微逆等应用；沟槽型22 年营收同比-26.05%，占比-17.42pcts。

    　　全年汽车和光储占比合计达39%，22H2 泛消费类预计需求好于22H1。公司2022 年进一步降低了智能短距离交通应用及部分消费电子市场份额，智能短距离交通占比从22H1 的11%下降至22 年6%，泛消费类占比从22H1 的14%提升至22 年15%，预计22H2 整体消费类需求较H1 略有好转。22H1/H2 汽车电子占比分别为13%/15%，光伏占比分别为18%/33%，全年汽车和光储合计占比达39%，22 年汽车电子销售同比增长超700%，继续扩大与比亚迪等客户合作规模，公司已成为阳光电源等多家龙头客户IGBT 单管第一大国产供应商，预计用于光储的IGBT 模块将于23M4 送样23Q3 量产。

    　　布局第三代半导体和功率IC 等新品，有望进一步打开长线成长空间。公司已开发完成1200V 32/62 毫欧OBC、光伏储能用SiC MOS，产品已小批量试产。650V/190 毫欧GaN HEMT 已开发完成，22Q4 参股常州臻晶布局SiC液相法生产领域。功率IC 方面，国硅集成2022 年累计完成工程批验证半桥驱动芯片18 款，预计23Q2 量产，相关产品已在光储/工控/电池化成设备/电动工具等领域客户大批量应用，同时同于汽车电子的隔离驱动IC 和SmartMOS 产品预计23 年底可以出样，有望成为公司业绩增长的新亮点。

    　　投资建议。新洁能是本土老牌MOSFET 功率器件厂商，目前IGBT 产品快速放量，汽车电子和光伏储能等新能源领域占比快速提升，同时公司自主布局封测产线，拓展第三代半导体和功率IC等新产品。我们最新预计公司23/24/25年营业收入为24.04/30.04/34.84 亿元，22/23/24 年归母净利润为5.7/7.2/8.6亿元，对应EPS 为2.67/3.38/3.99 元，对应PE 为29.7/23.5/19.9 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求不及预期的风险，产线建设和