事件描述

    　　公司发布2022 年年报，2022 全年公司实现营收18.11 亿元，同比增长19.87%；实现归母净利润4.35 亿元，同比增长4.51%；扣除股份支付影响后的净利润为5.0 亿元，同比增长20.45%

    投资要点

    　　受下游消费类需求下行影响，公司业绩增速有所减缓。2022Q4单季公司实现营收4.84 亿元，同比增长20.81%；归母净利润为0.97 亿元，同比降低2.47%；毛利率和净利率分别为33.91%、19.85%。2022 年IGBT 营收4.03 亿元，同比增长398%，收入占比提升至22%。2022 年度公司下游应用市场的景气度呈现分化状态，消费电子应用市场需求下行，公司利用技术和产品优势、产业链优势等，积极调整产品结构、市场结构和客户结构，积极提升产能规模并扩大产品供应，将产品导入并大量销售至汽车电子、光伏和储能、数据中心等相关领域客户，并持续开发出更多的行业龙头客户，进一步扩大了公司的高端市场应用规模及影响力。

    　　积极布局三代半导体、功率IC 产品，IGBT 模块有望放量。

    　　碳化硅方面，公司已完成1200V 32mohm/62mohm 新能源汽车OBC、光伏储能用SiC MOS 产品开发；氮化镓方面，公司650V/190mohm E-Mode GaN HEMT 产品开发完成，性能达到国内领先水平；功率IC 方面，子公司国硅集成已量产驱动芯片合计超30 款，相关产品已在光伏、储能、工控等领域头部客户实现大批量应用。此外，国硅集成正在积极推进用于汽车电子领域的隔离驱动IC 产品和Smart MOS 产品的研发，预计2023 年底可以实现出样。公司积极推动IGBT 模块产品的研发与生产，基于650V 和1200V 平台的相关模块产品开发进展顺利，主要应用于光伏逆变、储能等行业，预计部分产品的验证评估可在2023 年4 月完成并向客户送样，并预计于2023 年Q3 实现IGBT 模块产品的量产。

    　　持续调优客户结构，积极发展中高端行业应用。光伏储能在2022 年收入占比达到25%，汽车电子占比达到14%，且光伏新能源+汽车电子占2022 年下半年的收入比例达到48%，有望成为公司未来成长的新动力。从具体客户结构看，汽车电子方面，公司与比亚迪加大合作规模，实现近30 款产品的供应，并对理想、蔚来、小鹏、长城等十余家车企的出货规模提升，已经正式通过多家汽车客户的VDA6.3 审核；光伏储能方面，持续提升与阳光电源、固德威、德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源、昱能科技等头部企业的合作规模，成功导入并大量供应国内的 Top10 光伏企业。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2023/2024/2025 年分别实现收入25.2/31.5/38.8亿元，实现归母净利润分别为5.71/7.15/8.93 亿元，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为30 倍、24 倍、19 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期，市场竞争加剧，产品推广不及预期。