事件：

    　　2022年公司实现 营收18.11 亿元，同增19.87%；归母净利4.35亿元，同增4.37%；扣非归母净利4.12 亿元，同增0.97%。

    　　点评：

    　　“车+光储”应用占比持续提升至39%，实现汽车全域覆盖，进入光储龙头客户。2022 年公司紧紧抓住光伏、储能、汽车电子高景气机遇，全年光储+汽车电子收入占比从2021 年的不到10%快速提升至39%，其中2022 下半年达到48%。汽车电子方面：公司与比亚迪、蔚来、小鹏、理想等十余家车企出货规模继续提升；已批量供应的车规级产品涉及车身控制域、动力域、智能信息域、底盘域、辅助驾驶域等多个领域。2022年公司汽车电子销售额同增超700%。光伏储能方面：公司大量供应国内Top 10 光伏企业，成为多家龙头客户单管IGBT 第一大国产供应商，并推出全球首款1200V 光伏用单管IGBT。IGBT 模块产品预计23 年4 月实现送样，23Q3 实现量产。2022 年公司IGBT 产品销售收入4 亿元，同增398.23%。

    　　持续加大产品研发力度，碳化硅和功率IC 等新产品快速突破。公司积极布局碳化硅和功率IC 产品，新产品进展顺利。碳化硅产品：1200V SiCMOS 已进入小批量试产阶段，且公司成功开发碳化硅芯片代工厂、工程批流片顺利。22Q4，公司参股臻晶半导体（持股10.55%），布局 SiC 液相法生产领域。功率IC 产品：公司控股国硅集成，相关产品已在光储、工控等领域头部客户实现大批量应用。国硅正积极推动车用隔离驱动 IC和Smart MOS 产品的研发，预计23 年底出样。

    　　现有产品结构持续改善，新产品进展顺利打造第二增长级。公司作为国内功率龙头之一，下游结构优化显著，2025 年公司汽车、光储、工业占比有望达到88%。公司IGBT 加速放量，IGBT 模块、碳化硅和功率IC等新产品进展快速，打开第二增长曲线。随着经济放开，消费类应用有望随着需求回暖，在下半年业绩表现改善。

    　　盈利预测与估值：我们预计2023/2024/2025 年公司归母净利为5.8/7.3/8.9 亿，对应PE 为30/24/19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能释放不及预期，行业竞争加剧，市场需求不及预