事件公司近期公 布2022年年报，2022全年公司实现营收18.11亿元，同比增长19.87%；实现归母净利润4.35 亿元，同比增长4.51%。剔除股份支付影响后净利5.04 亿元，同比增长20.45%。

    营收稳步增长，毛利小幅下滑，受下游消费需求疲软所致。2022 年公司综合毛利率为36.93%，同比下滑2.19pct，净利率为24.00%，同比下滑3.40pct，加权平均净资产收益率为18.77%，同比下滑12.22pct，公司业绩整体受下游市场景气度变化呈现分化状态，消费电子和家电市场需求下滑对公司业绩影响较大。从费用端来看，2022 年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为1.90%、4.06%、-1.96%和5.56%，管理费用率增长较快，主要系股权激励，股份支付费用增长。其中公司22Q4 单季度实现营收4.84 亿元，同比增长21.31%，环比增长3.84%；实现归母净利润0.97 亿元，同比下降2.25%，环比下降5.81%，增速下滑幅度较Q3 收窄。

    新能源客户占比稳步提升，客户结构稳健向好。公司在报告期内不断降低消费电子领域占比，提升“光储车”领域收入。2022 年全年，公司光伏储能和汽车电子营收占比分别达到25%和14%，其中下半年公司光伏、储能、汽车电子收入占比已达到48%。在光伏领域，公司IGBT大量供应国内Top10 光伏企业，已成为多家龙头客户单管IGBT 第一大国产供应商，在光伏储能领域与德 业股份、阳光电源、固德威、上能等客户合作不断深入。在汽车电子领域，公司加大与比亚迪的合作，实现近三十款料号的大批量供应，同时对十余家车企的出货规模稳步提升，整体交付料号已超过60 款且持续增加，同时与理想、蔚来、小鹏等客户不断加深合作。消费类占比降低，新能源客户助力公司未来业务实现长期增长。

    布局第三代半导体领域，拓展自身第二成长曲线。22Q4，公司投资入股常州臻晶半导体有限公司，现持股10.55%，臻晶半导体致力于从事SiC 液相法晶体研发、生产和销售的企业，公司通过对产业链的纵向布局以及资源整合，提升在第三代半导体领域布局。公司目前已开发完成1200V32mohm/62mohm 新能源汽车OBC、光伏储 能用SiC MOS，相关产品通过可靠性考核产品近期有望进入小批试产阶段。

    投资建议 我们认为，公司凭借多年在行业内深耕，从设计能力稳健提升，布局三代半导体拓展公司天花板，提升公司竞争壁垒。长期看好公司车用IGBT 和SiC 等新产品放量带来更强的竞争优势。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为3.48/4.23/4.97，对应PE 为23.90X、19.67X、16.76X，维持“推荐”评级。

    风险提示 采购价格波动风险；功率器件景气度下滑风险；产品研发和推广不及预期风险。