1H23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H23 业绩，1H23 实现收入7.58 亿元，同比-11.92%；毛利率30.54%，同比-8.9ppt；归母净利润1.48 亿元，同比-36.98%；扣非归母净利润1.38 亿元，同比-37.92%。其中，2Q23 实现收入3.85 亿元，同比-12.66%，环比+3%；毛利率29.68%，同比-9.49ppt；环比-1.74ppt；归母净利润0.83 亿元，同比-32.16%，环比+27.26%；扣非后归母净利润0.74亿元，同比-33.77%，环比+16.42%。符合我们预期。

    　　2Q23 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.81%、3.81%、5.16%、4.23%，同环比基本持平。截至2Q23 末，公司存货4.51 亿元，相较于1Q23 末的4.40 亿元增长0.11 亿元，存货水位稳定。

    　　发展趋势

    　　回顾1H23：光储需求有一定承压，但整体产品结构带来了一定韧性。2023年上半年，公司IGBT、SGT-MOS、SJ-MOS、Trench-MOS 产品收入占比分别为24.07%、33.95%、12.48%、28.15%，其中IGBT 增长较快，SGT、Trench 收入占比有所下滑。从下游分布上来看，光伏储能、汽车电子、5G&机器人和数据中心、工控自动化、泛消费类占比分别为，24%、12%、11%、31%、4%、18%。其中因需求不足和竞争加剧影响，光伏储能销售面临一定压力；MOS 产品在汽车电子的品类和客户不断拓展，呈现出了较好的增长态势。

    　　展望2H23：产品价格趋于稳定，品类拓展筑高公司壁垒。从价格端看，虽然下游消费，光伏储能需求可能持续面临一定的疲软，国内过去几年新增功率产能过快也带来了一定的竞争压力，但我们认为行业价格已下行至接近底部，展望3Q23，产品价格或将维持稳定。此外，公司（含子公司）新增授权专利18 项，其中发明专利13 项、实用新型专利5 项；当期申报专利4项，其中发明专利；新增产品200 余款，我们维持看好公司产品品类拓展带来市场拓展能力。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023、2024 年盈利预测不变。当前股价对应21.4 倍2023 年市盈率和18.0 倍2024 年市盈率。维持跑赢行业评级。但考虑到当前功率半导体行业设计和制造行业面临一定的内外部竞争压力，行业估值承压，进一步下目标价16%至49 元，对应30x2023 年市盈率和25x2024 年市盈率，较当前股价有38%的上行空间。

    　　风险

    　　功率半导体供给竞争加剧的风险；下游需求下滑的风险。