核心观点：

    　　公司发布2023 年中报。公司2023H1 实现营业收入7.58 亿元，YoY-11.92%；实现毛利率30.54%，YoY-8.90pct；实现归母净利润1.48亿元，YoY-36.98%，实现扣除股份支付影响后的净利润为 17,048.85万元，YoY-36.00%。23Q2 公司实现营收3.85 亿元，YoY-12.66%，QoQ+2.98%；实现毛利率29.68%，YoY-9.49pct，QoQ-1.74pct；实现归母净利润0.83 亿元，YoY-32.16%，QoQ+27.26%。总体来看，公司业绩环比有所改善，23Q2 营收、净利均实现环比增长。

    　　积极应对市场环境变化，拓展高附加值市场。从应用结构上来看，公司持续提升新能源汽车和充电桩、光伏储能、服务器电源等高附加值市场的拓展力度。（1）汽车领域中，公司车规产品已大批量交付近60家Tier1 厂商及终端车企，并实现对动力安全等新领域的导入；同时公司持续加大与比亚迪的合作规模，目前已覆盖比亚迪的全系列车型，在国产供应商份额中处于领先地位。（2）光伏领域中，面对光伏IGBT市场发生的供需变化，公司积极推动大电流单管和模块产品的放量进度；目前子公司金兰半导体首条IGBT 模块封测生产线已建设完成，同时应用于110KW 光伏逆变器上的首款产品已开发完成，并计划于23年下半年完成1200V 模块产品的开发。我们认为，尽管23H1 市场相对较弱，公司销售规模有所降低，但公司积极拓展高端市场，有望一定程度上抵御行业下行波动，于新产品新领域实现持续突破。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为1.15、1.58、2.05元/股。参考可比公司估值水平，综合考虑公司行业地位、业绩成长性、成长空间等因素，给予公司23 年35 倍的PE 估值，对应合理价值40.23元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。行业景气波动，供应商依赖风险，新产品开发风险等。