投资事件

    公司发布2023 年第三季度报告，2023 年第三季度实现营业收入3.46 亿元，同比下滑25.79%；归母净利润0.67 亿元，同比下滑34.99%；扣非归母净利润0.64 亿元，同比下滑36.72%。

    投资要点

    下游市场需求复苏较弱，公司盈利能力承压

    2023 年第三季度公司收入环比第二季度下滑10.14%，毛利率则环比变化不大，第三季度市场景气度相比去年同期较低，下半年以来整体需求有所恢复但仍相对较弱，叠加行业竞争加剧等因素，导致本期销售额有所降低，进而影响到净利润。

    1500V/1700V 功率VDMOS 新品推出，坚定走高端路线公司近期推出了1500V 和1700V 系列功率VDMOS，以1700V、3A 左右产品为例，其性能优异，较国外竞品具有更小的导通电阻和更小的栅极电荷，代表器件整体开关和导通损耗的导通电阻X 栅极电荷较竞品低10%左右。此外，公司产品还具有耐压余量大、器件结温高、可靠性强等。目前1500V 和1700V 系列功率VDMOS 的3A 产品已量产，其余电流规格产品正在陆续推出。

    车规级功率产品持续开拓进展

    今年10 月，公司3 款车规级功率器件获得国际著名第三方TUV 莱茵AEC-Q101认证。此次通过认证的产品主要应用于域控制器、冷却风扇、自动启停、油泵/水泵、防反接等领域。公司持续发力汽车电子领域，从客户布局、应用类型、产品升级方面积极开拓汽车电子业务。

    盈利预测与估值

    下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是功率半导体器件设计国内龙头企业，受益新能源行业发展和国产替代。考虑到公司下游需求疲软，出于审慎态度，下调公司2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润为2.97、3.48、4.18 亿元（下调之前分别为3.51、4.13、4.93 亿元）；对应EPS 分别为1.00、1.17、1.40 元/股，对应PE 分别为38、32、27 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    行业周期性波动、采购价格波动、供应商依赖风险。