投资要点：

    　　2023年报：营业收入14.77亿元，同比-18.46%，归母净利润为3.23亿元，同比-25.75%。

    　　2023 年业绩略超申万预测值2.91 亿。其中2023Q4 营收3.7 亿，环比+7.7%；归母净利润1.08 亿，季度净利率28%。

    　　2023 主要产品结构：IGBT 产品收入2.66 亿元，yoy -33.97%；SGT-MOSFET 产品收入5.46 亿元，yoy -19.80%； SJ-MOSFET 收入1.84 亿元，yoy-13.56%；Trench MOS产品收入4.54 亿，yoy -9.34%。其中，SGT-MOS 产品在新能源汽车领域已经覆盖比亚迪汽车的全系列车型，在国产供应商份额中处于领先地位并不断放量，与联合电子、伯特利等 tier1 厂商实现深入合作，导入到哈曼卡顿、法雷奥等国际tier1 厂商；在AI 服务器领域，公司已经在行业头部客户实现批量销售，并将进一步放大规模。

    　　2023 年下游应用结构：汽车电子占比15%，AI 服务器、通信与机器人等应用占比8%，光伏储能17%，工控自动化35%，泛消费类20%，智能短交通5%。在汽车领域，新洁能已经推出200 款车规级MOSFET 产品。2023 年以来，公司与比亚迪的合作转向直供，并应用至比亚迪的全系列车型中，持续扩大销售规模，实现了多款产品的大批量供应；同时对联合电子、伯特利等国内头部Tier1 持续规模出货，公司已经获得联合电子20 多个汽车电子项目的定点通知书，合作时间从2024 年持续到2029 年。AI 服务器领域，2023Q4公司产品已在AI 算力领域头部客户实现批量销售，且将进一步快速增长。

    　　新洁能是MOSFET、IGBT 等功率器件领域的国内领先供应商。新洁能成立于2013 年，是国内率先掌握超结理论技术，并量产屏蔽栅及超结功率MOSFET 的企业之一，目前产品型号3000 余款。2016 年以来，多次被评为“中国半导体功率器件十强企业”。根据 Omdia统计数据，2021 年国内MOSFET 市场销售额排名中，含英飞凌、安森美等国际厂商在内公司排名第5，其中在设计领域公司名列第一。

    　　新能源推动宽禁带半导体材料(SiC、GaN)功率器件的发展。SiC MOSFET 比Si 基IGBT，导通电阻更低，使得产品尺寸降低、缩小体积、开关速度快，功耗相比于传统功率器件要大大降低。根据Yole 数据，2021-2027 年，预计SiC 功率器件将从10.9 亿美元增至62.97亿美元，CAGR 约34%；2021-2027 年， 预计GaN 器件市场规模从1.26 亿美元增至20 亿美元。

    　　新增盈利预测，维持“买入”评级。维持2024-25 年归母净利润为3.76/4.96 亿元，新增2026 年预测值6.14 亿元，2024 年公司PE 估值30X，维持“买入”评级。

    　　风险：IGBT 进展低于预期、SiC/GaN 进展低于预期、功率器件市场景气度下滑。