2023Q4 业绩显著复苏，毛利率环比提升，维持“买入”评级公司2023 年实现营收14.77 亿元，同比-18.5%；归母净利润3.23 亿元，同比-25.8%；毛利率30.75%，同比-6.2pcts；2023Q4 单季度实现营收3.72 亿元，同比-23.1%，环比+7.7%；归母净利润1.08 亿元，同比+11.0%，环比+60.9%；毛利率31.77%，同比-2.1pcts，环比+1.6pcts。受行业景气度下行影响，我们小幅下调公司2024-2025年盈利预测至3.93/4.81 亿元（调前4.37/5.35）并新增2026 年盈利预测5.91 亿元，对应EPS 为1.32/1.61/1.98 元，当前股价对应PE 为28.7/23.5/19.1 倍。公司在行业下行周期及时调整产品结构，业绩与毛利率复苏趋势明显。随着在汽车、AI 服务器和飞行器等高端领域持续突破，公司业绩有望加速增长，维持“买入”评级。

    　　各产品持续升级，业绩增长动能充足

    　　分产品看，SGT-MOSFET 方面，公司持续发力重点领域，在新能源汽车领域覆盖了比亚迪全系列车型，在国产供应商份额中处于领先地位并不断放量；在AI 服务器领域，公司已在头部客户中实现批量销售，并将进一步扩大规模；在家电和工控领域，公司不断加强与视源股份、明纬电子等客户的深度合作，成长空间可观。

    　　SJ-MOSFET 方面，公司4 代SJ MOS 系列型号齐全，已开始批量交付，2024 年将加大对AI 服务器等领域的推广，打造新业绩增长点；IGBT 方面，公司加大了在家电、汽车等领域销售力度，应用领域不断拓宽，2024 年销售额有望明显回升。

    　　多领域同步推进，汽车+AI 服务器加速增长

    　　分下游看，汽车电子领域，公司与联合电子、伯特利等tier1 厂商实现深入合作，成功导入哈曼卡顿、法雷奥等国际tier1 厂商，后续有望加速放量；光伏储能领域，公司与头部客户紧密合作，积极推动更多大电流单管IGBT 和模块的放量进度，支撑业绩稳步向好；AI 服务器领域，公司围绕相关需求开发产品并积极开发下游客户，目前已在头部客户实现批量销售，未来有望加速增长；低空经济领域，公司不断加深与大疆无人机、卧龙电驱、商络电子等客户的合作，成长空间广阔。

    　　风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。