事项：

    　　2024 年3 月27 日，公司发布2023 年度报告：

    　　1）2023 年：营业收入14.77 亿元，同比-18.46%；毛利率30.75%，同比-6.18pct；归母净利润/扣非后归母净利润3.23/3.04 亿元，同比-25.75%/-26.08%；

    2）2023Q4：营业收入3.72 亿元，同比/环比-23.05%/+7.67%；毛利率31.77%，同比/ 环比-2.14pct/+1.64pct ； 归母净利润1.08 亿元， 同比/ 环比+11.03%/+60.86%；扣非后归母净利润1.02 亿元，同比/环比+16.05%/+59.35%。

    　　评论：

    　　下游需求逐步回暖叠加新产品新领域逐步放量，公司有望重回增长轨道。受行业周期性影响，公司2023 年业绩承压，Trench MOS/SGT MOS/SJ MOS/IGBT产品分别实现营业收入4.54/5.46/1.84/2.66 亿元，同比-9.34%/-19.80%/-13.56%/-33.97%。季度上看，公司2023 年下半年业绩拐点明显，4 季度收入环比+7.67%至3.72 亿元，产品结构优化叠加晶圆成本降低，毛利率环比+1.64pct 至31.77%。

    　　随着下游需求回暖+新产品新领域放量，未来公司业绩有望重回增长轨道。

    　　公司产品持续导入新能源领域，积极探索AI 服务器市场助力长期发展。公司目前已经推出200 款车规级MOSFET 产品，与比亚迪的合作转向直供，并应用至比亚迪的全系列车型中，同时对联合电子、伯特利等国内头部Tier1 持续规模出货，目前公司已经获得联合电子20 多个汽车电子项目的定点通知书。

    　　AI 服务器领域，公司围绕AI 算力服务器的相关需求开发产品，目前相关产品已经在AI 算力领域头部客户实现批量销售，且将进一步快速增长。公司预计2024 年光伏储能需求会有所回暖，同时新领域销售规模有望实现高增长。

    　　公司依托研发优势不断优化产品结构，新品推出有望打开第二成长曲线。汽车电子方面，公司SGT MOS、Trench MOS、SJ MOS、IGBT 四大产品平台中已有140 余款典型产品基于APQP 完成产品开发，通过AEC-Q101 车规可靠性考核，另有70 余款产品认证中。光伏储能方面，公司多款应用于光伏储能/光伏逆变领域的IGBT 模块产品已开发或正在开发。第三代半导体方面，公司的SiC MOSFET 部分产品已通过客户验证并实现小规模销售，GaN HEMT 部分产品开发完成并通过可靠性测试。公司新品持续突破，未来在晶圆厂支持下，新产品有望依托现有客户资源实现快速放量，为公司长期发展注入动能。

    　　投资建议：公司产品结构正从MOSFET 向IGBT、第三代半导体等升级，应用领域正向新能源车、光伏储能、AI 服务器等领域突破，未来业绩有望保持稳定增长。我们维持公司2024-2025 年归母净利润预测为4.08/4.87 亿元，对应EPS 为1.37/1.63 元，新增2026 年归母净利润预测为6.04 亿元，对应EPS 为2.02 元。参考行业可比公司估值及自身业绩增速，我们给予公司2024 年33 倍PE，对应目标价45.1 元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：行业景气不及预期；产品拓展不及预期；产品结构调整不及预期；行业竞争加剧。