公司是国内技术领先的功率器件Fabless 企业，MOSFET 工艺成熟、型号齐全。公司是国内率先同时拥有沟槽型、超级结、屏蔽栅MOSFET 及IGBT 四大产品平台的企业，截至4M24 产品型号超3000 款，电压覆盖12V-1700V 全系列，产品广泛应用于汽车、光储和服务器电源等领域。23 年公司实现营收14.77 亿元（yo y-18%）；实现归母净利润3.23 亿元（yoy-26%）；1Q24 公司实现营收3.71 亿元（yoy-1%），实现归母净利润1.00 亿元（yoy+54%），23 年业绩下滑主要系行业竞争加剧、部分产品降价和下游需求弱复苏,1Q24 业绩端大幅改善主要系产品结构升级和成本优化。

    新能源汽车和AI 服务器等高端领域持续火热，功率器件需求长期向好。根据23 年年报数据，公司汽车领域收入为2.21 亿元，收入占比提升至15%，公司目前拥有200 款车规级MOSFET 产品，持续供应比亚迪和伯特利等头部客户，并获得联合电子20 多个汽车电子项目定点。国内外厂商加速布局，训练及推理需求高增，目前AI 相关的中低压MOS 已在算力头部客户实现批量销售，预计未来公司份额将进一步增长。

    深度绑定代工厂成本更具优势，积极布局先进封测整合产业链资源。公司与华虹宏力建立长期战略合作关系，成本端更具竞争力，公司单季度毛利率自2H2023 起逐季提升，1Q24 公司毛利率已提升至34.76%，环比提升2.99pcts。2022 年，公司通过定增募资14 亿元，增发1，289 万股，发行价为110.0 元，主要用于SiC/GaN功率器件及封测研发及产业化、功率驱动IC 及智能功率模块(IPM)研发及产业化、SiC/IGBT/MOSFET 等功率集成模块(含车规级)的研发及产业化。

    预测公司24~26 年分别实现营收17.68/22.06/27.10 亿元，同比+19.76%/+24.75%/+22.85%，实现归母净利润3.89/5.28/6.74 亿元，同比+20.33%/+35.74%/+27.65%，对应EPS为1.30/1.77/2.26元。考虑到公司在新能源汽车和AI 服务器等高端领域重点发力，行业代工产能充裕公司Fabless 模式成本优势显著，给予2024 年35xPE，对应目标价45.50 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    下游需求不及预期；市场竞争加剧；供应链风险；限售股解禁。