投资要点

    　　公司发布了2024 年年报和2025 年一季报，2024 年实现营业收入18.28 亿元，同比增速23.83%；实现归母净利润4.35 亿元，同比增速34.50%；实现扣非后归母净利润4.05 亿元，同比增速33.05%。

    　　季度营运稳中向好

    　　从2024 年Q4 单季度来看，收入为4.73 亿元，环比增速-1.96%，同比增速26.98%；归母净利润为1.02 亿元，环比增速-10.64%，同比增速-5.41%；毛利率和净利率分别为35.97%、21.43%。2025 年Q1 收入为4.49 亿元，环比增速-5.01%，同比增速20.81%；归母净利润为1.08 亿元，环比增速5.76%，同比增速8.20%；毛利率和净利率分别为36.58%、23.88%。

    　　汽车电子占比持续提升，新品矩阵确保未来成长

    公司汽车电子领域收入占比2022-2024 年分别为14%/15%/18%，呈现逐年提升的趋势。根据2024 年年报，公司已推出200 余款车规级MOSFET，供应产品数量同比增长超六成，多款型号应用于OBC、DC 转换、底盘控制、辅助驾驶等重要模块，与比亚迪、联合电子、伯特利等头部汽车客户的合作规模持续扩大。公司在SGT MOS、Trench MOS、SJ MOS、IGBT 等技术平台上均推出多款新品，且陆续进入规模化量产。第三代半导体方面，新增SiC MOS 产品60 余款，处于小规模销售阶段；650V/100mohm E-Mode GaN HEMT 产品开发完成，100V/200V GaN 产品开发中。

    　　复苏动能明确，建议保持关注

    　　考虑功率半导体市场需求复苏仍存不确定性，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为22.55/27.60/32.92 亿元，同比增速分别为23.31%/22.41%/19.28%；归母净利润分别为5.27/6.54/7.89 亿元，同比增速分别为21.35%/23.94%/20.64%；3 年CAGR 为21.97%%，EPS 分别为1.27/1.57/1.90 元，对应PE 分别为25/20/17倍。鉴于公司业务经营持续向好，不断推出新品拓宽应用边界，建议保持关注。

    　　风险提示：供应商依赖风险、上游原材料价格波动风险、新产品研发进度不及预期风险。