1Q22 预告盈利同比增长19.7%-49.6%

    公司发布1Q22 业绩预增公告：预计1Q22 实现归母净利润1.2-1.5 亿元，同比增长19.7%-49.6%，略低于市场预期，我们认为公司逆变器板块仍旧同比高增，业绩不及预期主要系热交换器业务拖累公司业绩：根据产业在线数据，2022 年1-2 月家用空调产量同比-1.3%，其中公司第一大客户美的家用空调产量同比-8.6%。热交换器业务受下游空调行业景气度下降、公司大客户需求降低影响，收入及利润规模同比大幅下滑。除湿机业务凭借公司建立的稳定的销售渠道，内外销均保持增长，经营业绩同比稳步增长。

    关注要点

    分布式高增长+MLPE黄金赛道，组串式与微逆需求景气度高。我们看好经济性和政策支持下分布式需求持续扩容，2021 年户用新增光伏项目累计装机21.6GW，同比增长114%，已成为需求拉动主力。MLPE方面，我们预计2021-2025 年MLPE逆变器市场年化增速47%跑赢行业，看好组件级电力电子逆变器成为光伏制造中高增长、高盈利的黄金赛道。公司并网产品涵盖组串式逆变器及微型逆变器，下游以户用为主，产品竞争力强，在国产逆变器出海趋势下，我们认为公司有望享受需求扩容与份额增长的双重红利。

    储能市场空间广阔，看好公司储能逆变器快速放量。储能能够保障能源系统中电力系统的稳定可靠，在新型能源系统中应用场景广泛。政策及经济性驱动下，我们看好储能市场加速扩容，预计2025 年全球储能新增装机有望达到244GWh，2020-2025 CAGR约90%。公司主打低压储能逆变器，功率覆盖1.5KW-110KW，能自行设置最大电网输出功率，做到削峰填谷节约用电成本，最大限度利用可再生资源，产品销售在海外市场迅速拓展。我们看好公司储能逆变器随行业快速发展而加速放量，支撑公司长期盈利增长。

    盈利预测与估值

    我们维持2021E/2023E净利润5.90/11.38 亿元不变，考虑到热交换器业务2022 年业绩或承压，我们下调2022E净利润7%至8.53 亿元。当前股价对应2022 年47.7 倍市盈率，维持“跑赢行业”评级和281.83 元目标价，对应56.4 倍2022 年市盈率，较当前股价有18%的上行空间。

    风险

    下游需求波动；对第一大客户依赖风险；主要原材料价格波动风险。