公告：

    公司发布2021 年年报，全年实现营收41.68 亿元，同增38%；归母净利润5.79亿元，同增51%；扣非净利润5.33 亿元，同增54%。

    公司21Q4 实现营收11.39 亿元，同增44%，环增3%；归母净利润1.78 亿元，同增73%，环增1%；扣非净利润1.57 亿元，同增73%，环降3%。

    点评：

    1、公司逆变器业务盈利水平强。预计公司21Q4 逆变器出货16.5 万台，均价0.31 万元/台，毛利率36%，单台净利约0.1 万元/台；其中PCS 出货约13%。

    净利润约1.4 亿元，环增32%。

    2、“家电血统”加持优异供应链控制能力，预计将助力未来放量。公司在 2021上半年对主要电子元器件提前备货控制成本，下半年大力投入研发力量对依赖进口的电子元器件进行国产替代的测试并投入生产，有效保障业务发展。22 年初至今，电子元器件依旧紧缺，公司优秀的保供能力将继续发挥比较优势，助力德业业绩高增。

    3、俄乌危机催化PCS 与微逆需求。俄乌冲突与能源危机下，全球多地区加速推动能源独立与能源安全，居民部门光伏装机意愿亦有望提升，增强全球逆变器需求。考虑到欧美居民部门更适合微逆+PCS 装机，预计将促进德业该两类产品22年出货高增。

    4、经营业务转型，家电业务占公司收入占比预计下降。21Q4 预计热交换器业务收入5.8 亿元，净利润约0.4 亿元。Q4 往往是家电行业淡季，收入、利润环比承压。此外，随着公司逐步将经营重心切换至逆变器相关业务，预计公司家电业务占公司收入比重将不断下降。

    投资建议：虽行业关键电子元器件紧缺依旧且家电业务受疫情等多元因素影响承压，但我们预计公司凭借优异供应链管理能力获得相对优势，看好公司今年逆变器业务继续高速增长。预计德业股份22、23、24 年营业收入分别为61、70、80 亿元，归母净利润分别为9、12、15 亿元，归母净利润增长率为58.9%、32.3%、19.2%。维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期风险、公司产能放量不及预期风险等。