逆变器业务持续高增，热交换器业务短期承压

    　　逆变器业务营收翻倍增长，热交换器业务短期承压。公司2021 年实现营业收入41.68 亿元，同比增长37.85%，归母净利润5.79 亿元，同比增长51.28%。2022年Q1 公司实现营业收入8.41 亿元，同比减少2.72%，归母净利润1.32 亿元，同比增长31.81%。公司充分受益于光伏装机量及户用储能市场的快速增长，2021年公司逆变器业务实现营业收入11.97 亿元，同比增长262.34%，销量达38.83万台，同比增长250.75%，2022 年Q1 逆变器业务营业收入取得翻倍增长。受下游空调行业景气度下降及原材料价格上升，公司热交换器业务盈利能力下降，未来有望逐步企稳回升。我们调整2022/2023 年盈利预测并新增2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润有望达到8.66（-0.53）/11.87（-1.84）/16.68 亿元，EPS 分别为5.08/6.96/9.77 元/股，当前股价对应市盈率分别为43.5/31.8/22.6倍，维持“买入”评级。

    　　储能及微逆产品持续领先，电子元器件国产化巩固供应链安全公司储能及微型逆变器产品持续领先，电子元器件国产化巩固供应链安全。在储能逆变器上，公司推出8KW/10KW/12KW 三相低压户用储能逆变器，并离网自动切换时间在行业内显著领先，同时面向欧美市场推出大功率16KW 储能产品。

    　　在微型逆变器上，公司推出适配高功率210 组件的新一代微型逆变器，预计于2022 年在行业内首先推出一拖八产品。此外，公司积极推进电子元器件国产化替代，有效巩固芯片供应链安全。

    　　垂直一体化布局环境电器产品，除湿机业务稳中有增公司垂直一体化布局环境电器产品，除湿机业务稳健增长。公司以热交换器、变频控制芯片为基础，向下游扩张并开发了除湿机等环境电器产品。公司除湿机业务稳中有增，2021 年除湿机业务实现营业收入5.62 亿元，同比增长23.75%，2022 年Q1 除湿机业务营业收入同比增长37.96%，有望持续保持领先地位。

    　　风险提示：行业装机不及预期；海外市场竞争加剧；新市场开拓不及预期