事件：

    　　2022 年4 月28 日，公司发布2022 年第一季度报告。公司实现营业收入8.41 亿元，同比下降2.72%；实现净利润1.32 亿元，同比增长31.81%。此前，公司发布2021 年年报，实现营业收入41.68 亿元，同比增长37.85%，实现归母净利润5.79 亿元，同比增加51.28%。

    　　投资要点：

    　　逆变器业务已成为公司利润主要增长点 2022 年一季度，公司逆变器业务收入同比增长102.29%，除湿机业务同比增长37.96%，热交换器收入减少41.30%。2021 年，公司逆变器、热交换机、除湿机业务收入分别为11.98 亿元、23.28 亿元、5.62 亿元，三大业务的在收入上的占比分别为28.92%、56.21%、13.58%，毛利率分别为37.19%、13.23%、32.27%。2021 年，公司逆变器业务收入11.98元，同比增长262.34%，已成为公司增速最快、营收贡献第二、利润贡献第一的业务板块。公司在储能、分布式光伏高速发展的市场背景下，抓住市场需求，积极推进逆变器业务扩展，逆变器业务已经成为公司最重要的业绩增长点。

    　　储能、微逆成为重点，受益全球市场需求提升 2021 年，公司储能逆变器收入5.32 亿元，同比增长265.27%，组串逆变器收入5.39亿元，同比增长265.53%，微型逆变器收入1.07 亿元，同比增长257.94%。2021 年，公司逆变器主要销往巴西、美国、南非等市场，总计销售38.83 万台，其中储能逆变器 7.03 万台，组串式并网逆变器 21.5 万台，微型并网逆变器 10.29 万台。2021 年，公司推出包括 8KW/10KW/12KW 三相低压户用储能逆变器、 15kw 低压裂相储能逆变器、 具备四路 MPPT 输入， 2000W 输出的功率等级，适配高功率 210 组件，具备无功补偿功能的全新一代微型逆变器等一系列全新机型。我们认为，受到俄乌战争等因素影响，欧洲用能成本不断提高，已经刺激出了欧洲在分布式光伏、储能领域的市场需求。公司在2021 年及时响应市场推出的新机型，借助已有的渠道优势，有望在海外获得更高的市场份额。

    　　盈利预测和投资评级 我们预测，公司2022-2024 年，归母净利润分别可实现8.98 亿元、12.32 亿元、17.90 亿元。在分布式光伏、户用储能的高增长背景下，公司逆变器业务具有较大增长潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示 分布式光伏、户用储能发展不及预期；人民币大幅升值导致出口不及预期；原材料价格涨幅过大导致盈利能力下降；汇率大幅波动导致汇兑损失；航运受阻导致产品出口收到影响。