事件：2022 年7 月14 日公司发布半年度业绩预告，公司预计2022H1归母净利润3.6-4.2 亿元，同增60%-87%，扣非归母净利润3.49-4.09 亿元，同增63%-91%；2022Q2 归母净利润2.28-2.88 亿元，同增83%-131%，环增72%-118%，2022Q2 扣非归母净利润2.29-2.89 亿元，同增101%-153%，环增90%-140%，略好于市场预期。

    2022Q2 逆变器业务整体翻倍以上增长、微逆储能高速增长。2022Q1 组串+储能+微逆整体逆变器出货量约10 万台，2022Q2 实现环比翻倍以上增长，出货量20 万台+：其中1）组串2022Q2 出货环比翻倍增长，我们预计2022 年出货翻倍增长至40 万台；2）欧洲户储需求爆发，储能逆变器出货高速增长，美国、南非市场市占率不断提升叠加欧洲、巴西市场新增开拓，我们预计2022 年出货20 万台，翻2-3 倍增长，2022 年下半年量产储能电池包，扩充公司储能产品；3）微逆出货实现最快增速，2022Q2 出货量占逆变器整体出货一半，领衔增长，主要系巴西大客户订单增多、欧洲快速增长，我们预计2022 年出货40 万台，翻3-4倍增长。需求旺盛下公司不断进行产能扩张顺应需求，我们预计2023 年可达百亿产值产能。

    传统家电业务有增有减。2022Q2 公司热交换器业务同比下滑，分月度看，2022 年4、2022 年5 月订单良好，2022 年6 月有所下滑，主要受渠道需提前备货因素影响；除湿机业务在“618”电商活动中表现亮眼，销量排名位列第一，我们预计2022Q2 利润2000 万元+，环比翻倍增长。

    差异化股权激励助推公司稳定成长。2022 年7 月5 日公司发布股权激励草案，差异化设置激励对象进行公司+个人业绩考核，精确针对目标实施激励，该方案充分考虑公司各业务员工，且股权激励目标较易实现，将充分确保公司各业务部门核心员工获得激励，有利于提升员工积极性与稳定性。

    盈利预测与投资评级：基于欧洲户用光伏、户储需求爆发，公司出货高速增长，我们上调此前盈利预测，我们预计公司2022-2024 年归母净利润为9.7/17.6/26.5 亿元（前值为8.7/13.2/18.4 亿元），，对应PE 分别为74/41/27，我们给予公司2023 年50 倍PE，对应目标价368.6 元，维持“买入”评级。

    风险提示：竞争加剧、政策不及预期等