业绩持续向好，盈利能力显著提升

    8 月17 日，公司发布2022 年半年报。公司2022H1 实现营业收入23.7 亿元，同比增长23.3%，实现归母净利润4.5 亿元，同比增长100.4%，其中汇兑收益为0.6 亿元，归母净利润超7 月15 日业绩预告上限。其中公司2022Q2 实现营业收入15.3 亿元，同比提升44.4%，环比提升82.2% 。归母净利润为3.18 亿元，同比提升155.6%，环比提升140.9%。在盈利能力方面，公司2022Q2毛利率为29.1%，环比提升4.8%，2022Q2 净利率为20.7%，环比提升5%。公司经营业绩和盈利能力方面都得到了显著的提升，考虑到光伏和户用储能行业景气度持续向好，公司逆变器业务有望成为推动公司业绩快速增长的强劲动力。因此我们上调公司盈利，原预计2022-2024 年公司归母净利润为8.66/11.87/16.68 亿元，EPS 为5.08/6.96/9.77 元，调整为2022-2024 年归母净利润为11.47/18.29/25.02 亿元，EPS为4.80/7.66/10.47 元，当前股价对应PE 为75.6/47.4/34.7 倍，维持“买入”评级。

    光储协同发展，逆变器业务增长迅速

    2022H1 逆变器业务实现营业收入11.49 亿元，同比增长198.4%。其中微型逆变器业务收入同比提升462.0%，储能逆变器收入同比提升241.6%，组串式逆变器收入同比提升91.1%。销量方面，公司逆变器共销售39.34 万台，其中微型逆变器销售20.09 万台，环比提升302%，储能逆变器销售7.85 万台，环比提升91%，组串式逆变器销售11.4 万台，环比提升135%。因为储能逆变器和微型逆变器这两种高毛利产品收入占比的升高，公司逆变器业务毛利率实现了4%的环比提升。

    传统业务喜忧参半，业绩整体平稳

    2022H1 公司热交换器产品实现营业收入9.01 亿元，同比下滑30.3%，主要原因在于房地产市场萎靡，下游空调大客户需求下滑。公司除湿机业务实现营业收入2.80 亿元，同比提升49.3%，凭借良好的产品品质与品牌效应持续保持京东、天猫等线上购物平台单品销售第一的成绩，为家电板块业务提供了一定的支撑。

    风险提示：海外贸易关税政策变化、原材料成本上涨超预期