受益光储高增，业绩快速增长

    公司22H1 实现归母净利润4.50 亿，同增100.41%。考虑到光伏+储能的广阔增长空间，及传统业务的稳健发展，我们上调逆变器出货量假设，预计公司22-24 年净利润可达10.74/15.95/19.73（前值8.97/12.28/15.35）亿元，预计23 年两部分业务分别实现净利12.83 /3.12 亿元。逆变器/家电行业可比公司23 年Wind 一致预期平均PE 为66/12 倍。考虑到公司持续推进逆变器等产品的更新迭代，加快 IGBT 等原料的国产化替代，家电业务成本控制能力优越，分别给予23 年两部分业务82/15 倍PE，目标价460.03 元（前值318.47 元），维持“增持”评级。

    逆变器板块迅速扩张，加速实现业务转型

    22H1 公司逆变器业务营收达11.49 亿元，同增198.42%，占公司总营收比重提升至48.91%，已成为公司第一大业务。微型/储能/组串式逆变器分别销售20.09/7.85/11.4 万台，营收同比增长462.0%/241.6%/91.1%。上半年公司深耕巴西、南非等原有市场，不断提升市占率，同时开拓新兴市场，设立新加坡子公司DEYE INVERTER，依托优越地理优势，辐射东南亚、中东、澳洲等市场。同时，公司“年产300 万套热交换器系列产品生产线建设项目”和“年产71.5 万台环境电器系列产品生产线建设项目”厂房建设基本完成，逐步投产，为稳定供货提供坚实保障。

    除湿机销量喜人，传统热交换器承压

    22H1 公司除湿机产品营收达2.80 亿元，同比增长49.34%；热交换器营收9.01 亿元，同比下降30.34%。公司除湿机产品配备配合干衣、空气净化、3D 降噪等功能，贴合市场需求，竞争优势明显，同时凭借口碑和品牌影响力，连续六年在天猫的交易指数、京东的成交金额指数位列行业第一。热交换器受大客户美的等需求减少影响，生产所需的原材料铜管、铝箔价格回落，热交换器单价下调，销售收入下滑。

    丰富原有产品矩阵，向产业链上下游延伸

    公司不断开展业务调整，加速产品迭代，积极向光伏上下游延伸。公司积极快速响应客户需求，投入研发力量，丰富产品类别，储能逆变器新增单相低压16KW 系列、三相高压15KW 系列和三相高压50KW 系列，组串式并网逆变器功率段扩至120KW-150KW，形成组串式并网、储能及微型并网逆变器三大类产品并驾齐驱的产品矩阵；并于22 年7 月陆续开始新产品储能电池包的出货，预计将成为业绩新增长点。

    风险提示：原材料供应不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧。