事件：公司 2022 年半年报公布，2022 年上半年，公司实现营业收入23.73 亿元，同比+23.26%；归母净利润4.50 亿元，同比+100.41%；扣非归母净利润4.39 亿元，同比+105.06%。二季度，公司实现营收15.32 亿元，同比+44.39%、环比+82.16%；归母净利润3.18 亿元，同比+154.4%、环比+140.91%；扣非归母净利润3.19 亿元，同比+168.07%、环比+165.86%。

    微逆、储能业务超预期高增。2022 年上半年，公司期间费用率为5.23%，同比下降2.03 pct，运营效率持续提高。公司逆变器业务处于高速增长期：1）微型逆变器营收2.10 亿元，同比+462.02%，净利润0.53 亿元，销量20.09 万台。巴西、德国等海外市场需求持续爆发，预计公司全年出货60 万左右。2）储能逆变器营收6.16 亿元，同比+241.63%，净利润1.79 亿元，销量7.86 万台。主要出货地区是南非和黎巴嫩等，预计全年出货20 万台以上。3）除湿机收入2.8 亿元，同比+49.34%。受618 京东购物节影响，产品营收和毛利率均有所回升。4）国产IGBT 导入占比达4 成，国产替代有望进一步提升，供应链安全得到保障；北仑生产基地预计明年四、五月份陆续投产，明年年底公司总产值可达100 亿，业绩有望持续保持高增。

    依托新兴市场基本盘进军欧美，新技术有望驱动公司成长为全球分布式光储龙头。1）从市场看，公司重点布局巴西、南非、巴基斯坦、澳洲等新兴市场，凭高性价比产品（高安全、高效率、价格优等）与当地经销商签订大量订单，打造稳固基本盘；用户习惯+光储系统价格下降驱动公司开拓欧美成熟市场，销量有望持续高增。2）新技术持续突破：积极布局大功率微逆与储能，持续开发成熟市场适配产品（主要为德语区高压储能逆变器），在部分领域及市场已取的显著技术优势（如一拖八微逆投入市场，美国市场中的16KW 裂相储能系统）；公司持续提高产品性能（加入无功补偿装置）、积极拓展光储一体产品、推出电池包业务完善产品链条，实现储能系统出货等，有望持续提高竞争力，打开长期成长空间。

    投资建议：公司深耕逆变器业务，看好其中长期成长空间。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为61.70 亿元、100.56 亿元、142.28 亿元；归母净利润分别为12.43 亿元、22.13 亿元、31.45 亿元，对应EPS 分别为5.20 元、9.26 元、13.16 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：行业竞争格局加剧、海外市场政策变动