核心观点：

    　　公司披露2022 年半年度报告。2022 年上半年公司实现营业收入23.73亿元，同比+23.26%；实现归母净利润4.50 亿元，同比+100.41%。实现扣非归母净利润4.39 亿元，同比+105.06%。其中2022Q2 实现营收15.32 亿元，同比+44.44%，环比+82.16%；实现归母净利润3.18亿元，同比+155.62%，环比+140.95%。公司2022 年上半年业绩超预期，主要系逆变器销售结构继续优化及人民币贬值带来的汇兑收益。

    　　受益于欧美市场快速放量，微型、储能逆变器加速渗透。22 年上半年逆变器业务实现营业收入11.5 亿元，同比+198.42%，已成为公司第一大业务板块。公司微型逆变器、储能逆变器、组串式并网逆变器销量分别为20.09/7.85/11.4 万台，同比+437.17%/199.62%/66.91%。公司逆变器业务高速增长，主要原因有：（1）欧洲电价上升促进光伏需求高景气度；（2）微型逆变器渗透率提升，市场广阔；（3）公司自身卓越的技术研发能力及客户优势。公司的逆变器产品具有较强的竞争优势，预计公司逆变器业务有望高速增长。

    　　热交换器销量有所回落，除湿机业务稳中有增。热交换器产品营业收入同比- 30.34%。主要原因系大客户需求减少，单价下调，利润空间压缩。

    　　除湿机产品营业收入同比+ 49.34%，除湿机产业大环境总体景气，公司除湿机产品具有良好的口碑和品牌影响力，销量市场领先，且产品兼具多种功能，贴合市场需求，具有市场竞争力。

    　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为4.53/6.98/9.54元/股，综合考虑行业空间、公司市场地位、行业估值，给予公司23 年60x PE，对应合理价值418.70 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。全球光伏装机增速不及预期风险，汇率大幅波动风险，产业链价格大幅波动风险。