业绩持续向好，盈利能力显著提升

    　　公司2022 年前三季度实现营业收入40.73 亿元，同比增长34.5%，实现归母净利润9.27 亿元，同比增长131.5%。其中公司2022Q3 实现营业收入17 亿元，同比提升54.1%，环比提升11% 。归母净利润为4.77 亿元，同比提升171.1%，环比提升50%。在盈利能力方面，公司2022Q3 毛利率为42.06%，环比提升12.93%，主要是公司高毛利率储能产品收入占比的提升与美元升值所致。2022Q2 净利率为28.13%，环比提升7.41%。公司盈利能力与经营业绩均实现了显著的提升。

    　　考虑到行业需求持续向好和公司产品结构的变化，因此我们上调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润15.25/24.63/33.33 亿元（原11.47/18.29/25.02亿元），EPS 为6.38/10.31/13.95 元（原4.80/7.66/10.47 元），对应当前股价PE 为51.3、31.7、23.5 倍，维持“买入”评级。

    　　产品结构变化带动逆变器业务毛利率提升

    　　2022Q1-Q3 逆变器收入为24.61 亿元，同比增长250.13%，平均毛利率为44.76%，同比增长6.99%。实现逆变器总销量为81.6 万台。其中微型逆变器实现营业收入4.7 亿元，同比增长617.15%，实现微逆销量44.6 万台，毛利率为40.35%。储能逆变器实现营业收入14.84 亿元，同比增长309.81%，实现储能逆变器销量18.83万台，毛利率为48.58%。组串式逆变器实营业收入5 亿元，同比增长80.44%，实现组串逆变器销量18.17 万台。随着公司储能逆变器和高功率产品占比的提升，和国产IGBT 用量占比的提升，公司逆变器毛利率实现了显著提升。

    　　定增加码产能建设，抢占市场先机

    　　公司10 月28 日发布非公开发行股票预案，拟融资35.5 亿元用以投建年产25.5GW组串式、储能式逆变器产能和年产3GW 微逆产能、逆变器研发中心等项目进一步加码产能投资建设，应对未来持续增长的行业需求同时为巩固公司的市场地位奠定基础。

    　　风险提示：海外贸易关税政策变化、产能释放不及预期