公司发布2022 年业绩快报，净利润贴近预告上限，主要得益于逆变器销售快速放量和盈利能力增强。随着公司逆变器业务销售渠道持续开拓和市场结构稳步改善，出货和盈利有望延续高增长。我们调整公司2022-24 年EPS 预测至6.45/11.77/18.94 元，给予目标价410 元（对应2023 年35 倍PE），维持“买入”评级。

    快报业绩贴近预告上限，逆变器销售大幅增长。公司发布2022 年业绩快报，实现营业收入59.20 亿元（+42.0% YoY），归母净利润15.40 亿元（+166.2% YoY），快报业绩贴近业绩预告区间上限；其中22Q4 对应营收约18.46 亿元（+62.1%YoY，+8.6% QoQ），归母净利润约6.13 亿元（+244.5% YoY，+28.6% QoQ）。

    公司业绩大幅增长，主要得益于逆变器业务市场和渠道快速拓展，订单及销量大幅提升，同时持续优化市场结构，欧洲等高价值量市场占比提高带动盈利能力进一步增强。

    逆变器出货持续高增，市场结构稳步改善。根据我们跟踪和测算，预计公司2022年储能逆变器/组串式逆变器/微型逆变器销量分别达30/25/80 万台左右（+~325%/+~16%/+~675% YoY），其中储能、微逆增长尤为瞩目；随着全球光伏快速增长，公司加快产品升级和新市场拓展，预计其2023 年销量有望进一步增至65/35/175 万台左右（+~115%/+~40%/+~120% YoY）。公司在持续巩固巴西、南美等优势新兴市场的同时，也在加快开拓欧洲、美国等高价值量市场，稳步推进渠道拓展和产品认证，市场结构稳步优化，有望助推产品价格和盈利维持较高水平。

    快速导入国产芯片供应链，拟募资推进逆变器产能升级。公司不断加大研发投入，凭借研发优势完善产品矩阵，不断拓展功率段，提高市场竞争优势。供应链管理方面，公司积极测试并推进多家芯片国产厂商导入，现国产化率预计达50%左右，是目前国产化率最高的逆变器厂商之一。同时，公司公告非公开发行股票预案，拟融资不超过35.5 亿元，计划用以投建年产25.5GW 组串/储能逆变器产能、年产3GW 微逆产能和逆变器研发中心等项目，有望进一步完善产能和产品布局，提升公司制造优势和自主创新能力。

    风险因素：光伏装机不及预期；海外贸易壁垒提升；公司市场推广不及预期等。

    投资建议：基于公司2022 年业绩快报，并考虑逆变器行业随着供应链瓶颈缓解竞争或有所加剧，调整公司2022-24 年净利润预测至15.4/28.1/45.3 亿元（原预测值为14.9/29.6/48.9 亿元），对应EPS 预测为6.45/11.77/18.94 元，现价对应PE 分别为51/28/18 倍；基于可比公司（禾迈股份、昱能科技、锦浪科技、固德威）基于Wind 一致盈利预期的2023 年平均PE 约35 倍，给予公司目标价410 元，维持“买入”评级。