事项：

    4 月10 日，公司发布2023 年第一季度业绩预告，2023Q1 公司实现归母净利5.50~6.20 亿元， 同比+316.27%~+369.24% ， 按业绩快报测算， 环比-10.27%~+1.15% ； 实现扣非归母净利润4.68~5.38 亿元， 同比+289.05%~+347.29%，按业绩快报测算，环比-17.89%~-5.60%。一季度业绩超市场预期。

    评论：

    存量市场与增量市场齐头并进，一季度逆变器业务快速增长。我们预计2023Q1公司逆变器营收14~16 亿元，贡献归母净利润约5~6 亿元。一方面公司不断开拓新机型，扩增产品功率段，提升产品竞争力；另一方面公司在发力巴西、南非等存量市场的同时，持续开拓欧洲、美国等高价值量市场，带动一季度逆变器业绩快速增长，奠定全年高增基础。盈利水平方面，公司北仑基地新增产能逐步释放，带来规模效应和自动化率的提升，预计一季度逆变器仍能保持较高的盈利水平。

    储能逆变器和微型逆变器增势迅猛，组串式逆变器稳健发展。逆变器是公司主要的增量业务，我们预计公司2023 年储能逆变器出货70 万台左右，同比增长100%以上；微型逆变器出货160 万台以上，同比均将实现翻倍以上增长；组串式逆变器出货35 万台左右，同比增长约40%。

    电池包产品开始大规模出货，2023 年有望放量高增。公司积极布局户储和工商业储能电池包产品，与储能逆变器产品形成协同。公司储能电池包已开始规模出货，预计2023Q1 贡献营收1-2 亿元，2023 年有望快速放量，预计全年实现营收约20 亿元，成为公司新的业绩增长点。

    投资建议：公司储能及微型逆变器出货高增，产品差异化竞争优势凸显，电池包业务快速放量，光伏和储能市场双轮驱动下，业绩有望保持高速增长。我们预计公司2022-2024 归母净利润分别为15.4/28.3/42.7 亿元，当前市值对应PE分别为42/23/15 倍。参考可比公司估值，给予公司2023 年32x PE，对应目标价379 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：市场需求不及预期、公司产能释放不及预期、竞争加剧风险、相关测算具有一定主观性等。